深城交(301091)：新签合同高增 业务转型下增长可期

事件：


　　深城交发布24 年年报及25 年一季报,24 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润13.2/1.1/0.5 亿元，同比-7.3%/-34.7%/-61.0%。25Q1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.8/-0.3/-0.3 亿元，上年同期公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.3/-0.3/-0.4 亿元。


　　点评：


　　业务结构持续优化，新签合同高增：受行业周期影响，24 年公司传统规划设计业务承压下滑，公司积极布局空经济、智能网联、交能融合等新质赛道，智慧交通业务增长显著，业务结构持续优化。24 年公司智慧交通/规划咨询/工程设计与检测实现营业收入7.36/3.55/2.24 亿元，同比+27.09%/-30.25%/-31.84%，占营收的比重为55.89%/26.96%/16.99%，较上年同期+15.10/-8.88/-6.12pcts。24 年公司新签合同25.8 亿元，同比增长49%，其中新质业务（包括大数据软件与智慧交通、低空经济、交能融合等）同比增长138%，业务占比超过67%，为公司营收增长打下坚实基础。或受行业环境及合同转化周期等影响，公司25Q1 营收仍有所承压。


　　25Q1 毛利率上行带动归母净利润增长：毛利率下降使公司24 年归母净利润同比降幅扩大，24 年公司期间费用整体管控良好，坚持科技创新驱动下研发费用持续上行。


　　24 年公司毛利率/净利率为32.5%/8.4%,同比-4.81/-3.92pcts，智慧交通/规划咨询/工程设计与检测毛利率分别为25.4%/42.6%/41.3%，同比-1.85/-3.03/-1.47pcts。


　　24 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为3.3%/8.6%/-0.3%/10.1%, 同比+0.66/-1.73/-0.12/+0.82pcts。25Q1 年公司毛利率/净利率为19.4%/-20.4%,同比+9.90/-1.62pcts。或因公司业务结算类型差异，25Q1 公司毛利率提升明显，毛利率上行带动25Q1 同比减亏。公司进一步增强研发及市场拓展，25Q1 期间费用率的快速增长拖累利润。25Q1 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为4.1%/17.9%/0.5%/13.4%,同比+1.14/+2.67/+0.89/+4.51pcts。


　　转型有成效，业务放量可期：公司聚焦新质产业方向，积极驱动业务向新基建工程及运营服务转型，成立低空交运、车路云城、交能建运三大专班，积极探索商业模式创新。截至2024 年底低空经济在手订单超过3 亿元，积极推进及承接低空新基建项目，成立专门低空运营公司开展大鹏新区等低空+AI 巡检和低空文旅等商业飞行服务；同时创立深圳市智能网联交通协会，并积极推动坪山智能网联测试场、坪山全域“5G+车联网”新型基础设施网络建设交付与运维运营。公司在手订单充足，随着低空新基建及智能交通等领域的快速发展，业务放量可期。


　　盈利预测、估值与评级：受行业环境影响，公司传统业务仍有所承压，我们下调公司25/26 年归母净利润预测至1.94/2.49 亿元（下调幅度为7%/1%）；新增27 年归母净利润预测为3.09 亿元。公司智慧交通业务快速增长，新签订单提速增长，业务放量可期，我们维持公司“增持”评级。


　　风险提示：后续政策落地进展不及预期，回款改善不及预期。

□.孙.伟.风./.吴.钰.洁    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司