同飞股份(300990)：25Q1毛利率环比持续提升 期待公司数据中心、半导体温控收入放量

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报。公司2024 年实现营收21.6 亿元，同增17.07%；归母净利润1.53 亿元，同增-15.87%。其中，24Q4 单季营收7.87 亿元，同增51.65%；归母净利润0.84 亿元，超过前三季度归母净利润总和（约0.70 亿元），同增101.24%。25Q1 公司实现营收5.74 亿元，同增109.02%；归母净利0.62 亿元，同增1104.89%。


　　2024 年储能温控收入实现可观增长，期待数据中心、半导体领域收入放量。2024 年公司液体恒温设备收入14.66 亿元，同比+20.65%，毛利率21.22%，同比-3.93pct。其中，公司储能温控营收约11.76 亿元，同比+30%；电气箱恒温装置收入3.29 亿元，同比+16.38%；2024 年纯水冷却单元收入2.06 亿元，同比-7.24%；2024 年特种换热器收入0.95 亿元，同比+15.26%。半导体制造设备领域，公司已逐步拓展了北方华创、晶盛机电等客户。数据中心领域，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，目前公司已拓展了科华数据、泰硕电子等优质客户。


　　25Q1 单季毛利率25%+，盈利能力环比持续提升。


　　毛利端：24 年公司毛利率同比-5.44pct 至22.06%，主要系电力电子装置温控产品行业竞争加剧，毛利率短期承压；24Q4 毛利率23.02%，同比-4.76pct，环比+0.64pct；25Q1 毛利率25.45%，同比-0.88pct，环比+2.43pct，毛利率环比持续改善。


　　费率端： 24 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为2.73%/6.77%/4.57%/-0.18% ， 同比变动为-1.25pct/-0.43pct/-0.24pct/+0.13pct。


　　净利率：24 年公司净利率同比-2.78pct 至7.10%，主要系1）公司继续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，期间费用持续增长；2）公司推进产能建设，新购置的设施设备陆续投入使用，管理费用中折旧摊销费用同比增加；24Q4 净利率10.62%，同增2.62pct，环比+2.28pct；25Q1 净利率10.79%，同增8.92pct，环比+0.17pct。


　　投资建议：维持“买入入评评。。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.88/4.25/6.08 亿元，同比+87.6%/+47.7%/+43.1%，维持买入入评评。。


　　风险提示：数据中心温控产品需求不及预期、数控装备行业规模下降或储能装机下滑、半导体温控需求不及预期、预测偏差和估值风险。

□.杨.润.思./.杨.凡.仪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司