奕瑞科技(688301)：主业筑底企稳 新技术百花齐放

投资要点:


2025 年4 月25 日，奕瑞科技发布2024 年年报及2025 年一季报。


2024 年：公司实现营收18.31 亿元，同比-1.74%；归母净利润4.65 亿元，同比-23.43%；扣非归母净利润4.39 亿元，同比-25.84%；毛利率50.11%，同比-7.73pct；净利率24.59%，同比-7.86pct。业绩短期承压，主要系公司下游需求疲软，医疗设备订单趋缓，齿科及新能源等订单影响等。


2024Q4：公司实现营收4.75 亿元，同比+1.78%；归母净利润0.75 亿元，同比-57.02%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比-49.61%；毛利率38.22%，同比-17.06pct；净利率15.12%，同比-23.7pct。


2025Q1：公司实现营收4.82 亿元，同比-1.92%；归母净利润1.43 亿元，同比+2.74%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比-9.19%；毛利率48.92%，同比-4.41pct；净利率28.17%，同比+0.23pct。


主业平板探测器持续完善，加大对CMOS 探测器、CT 探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。1）公司成功推出高分辨率Mercu1717XN 动静结合系列探测器、牙科Pluto0706X/1006XCMOS 低剂量探测器、64 排医疗CT 探测器模组等医疗新产品，以及工业NDT0410BA 可弯折探测器、24x25 英寸MVe 平板探测器、安检CT 探测器模组、DTDI32S 系列等工业新产品，并在上游核心材料领域推出低残影闪烁体，落地AI 降噪、第三代iAEC 等新技术，高端DSA 探测器进入量产阶段。2）继GOS 闪烁陶瓷材料在工业安检及医疗CT 探测器成功量产外，再次成功开发适用于高能快速X射线成像用UEG 系列稀土石榴石闪烁陶瓷，丰富了高能工业CT 成像等更多特殊应用场景所需的硬核材料支撑。


公司积极拓展产品矩阵，已对高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件及X 线综合解决方案领域进行积极布局。1）高压发生器和组合式射线源：公司已在DR、C 型臂、医用螺旋CT、齿科CBCT、骨龄及骨密度、乳腺、兽用、便携式多用途X 线检查、工业电子检测、食品安全检测等领域进行产品规划，截至2024 年底，已在产品平台完成相关样机研发以及部分型号产品的量产交付。公司作为经济型及中高端CT 高压发生器供应商协助多家CT 系统下游客户完成NMPA 注册，后续公司将进一步向创新型便携口内射线源、高端医疗CT 高压发生器、中高端安检CT 射线源、X 射线分析仪器射线源等更多细分应用延伸。2）微焦点射线源：应用于手术机器人3D 导 航及介入诊断与治疗的大功率射线源完成系列化产品研发和转产，促进国产高端放射诊断与治疗设备厂商的系统集成技术创新；90kV、130kV 和150kV 三款微焦点射线源量产销售，同时完成180kV、240kV 微焦点射线源的研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。3）球管：公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及部分C 型臂/DR 球管研发，目前已完成部分CT 球管开发，微焦点球管已实现量产销售。公司开发130kV 大功率微焦点球管、140kV 背散射球管、荧光分析球管、齿科CBCT 球管、C-arm 球管及滚珠轴承及液态金属轴承CT 球管等应用于工业及医疗领域的各类球管，部分产品即将进入量产阶段，主要产品关键指标已达到国际先进、国内领军水平。在综合解决方案领域，多款医用产品已批量出货，全新的“在线CT+离线CT+2D 检测”的电池检测方案已批量出货，用于光伏焊接检测和下一代手机散热片检测领域的2D 检测方案正在推进中。4）解决方案：公司已在DR、C 型臂、兽用、胃肠、骨龄、齿科CBCT、医用螺旋CT、工业等不同应用领域实现X 线综合解决方案产品的开发，部分产品成功实现商业化并已开始向客户批量交付。5）科学仪器：公司持续推进技术创新，推出手持式背散射成像仪、开放式离子源残气分析仪、封闭式离子源残气分析仪及软件。


盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为22/26/33 亿元，归母净利润分别为5.7/7.1/8.7 亿元，对应PE 分别为30/25/20X。公司通过持续研发投入及全球业务的不断拓展和品牌影响力的持续提升，进一步巩固了公司作为数字化X 线核心部件及综合解决方案供应商的战略定位，为未来的长远发展注入了强劲动力，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：产品销售不及预期；新产研发及拓展不及预期；国内市场景气不及预期；出口关税等宏观政策影响；新技术和新产品的开发风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司