索辰科技(688507)：军用工程软件核心企业 营收快速增长 加速布局工业仿真云和物理AI

报告摘要 事件：


　　4月22日公司公告，2024年实现营收（3.79亿元，+18.24%），归母净利润（0.41亿元，-27.89%），扣非归母净利润（0.37亿元，-29.25%）毛利率（71.86%，+2.42pcts），净利率（12.50%，-5.62pcts），2025Q1营业收入（0.39亿元，+21.73%），归母净利润（-0.16亿元，+26.51%)。投资要点：


　　公司2024年营收同比实现快速增长，2025Q1延续增长态势2024年，公司营业收入（3.79亿元，+18.24%），延续了2020年以来快速增长，毛利率（71.86%，+2.42pcts）稳中有升，主要系公司工程仿真软件销售业务收入（2.28亿元，+21.72%）大幅增长所致，且并购后技术服务业务毛利率（56.92%，+23.69pcts）显著提升所致。但受到公司管理费用率（17.95%，+6.10pcts）增长，同时应收账款坏账损失增加导致信用减值损失（0.63亿元)较2024年同期增长0.20亿元，公司归母净利润(0.41 亿元，-27.89%）与扣非归母净利润（0.37亿元，-29.25%）均有所下滑。


　　公司主营业务分为工程仿真软件、仿真产品开发、技术服务等，下游客约80%的收入来自特种市场


　　户方面，根据公司披露，


　　①工程仿真软件收入（2.28亿元，+21.72%）快速增长，毛利率(96.39%，+1.27pcts）稳中有升；②仿真产品开发收入（1.37亿元，+4.56%）有所增长，毛利率基本稳定；③技术服务收入（0.11亿元，+678.42%）高速增长，毛利率（56.92% +23.69pcts）明显提升，我们认为主要系公司在2023年11月收购阳普智能、2024年9月收购富迪广通，同时具体服务内容结构发生变化所致。


　　2025Q1，公司实现营业收入（0.39亿元，+21.73%）快速增长，且归母净利润（-0.16亿元）较2024Q1（-0.45亿元）亏损有所收窄。我们认为　　公司往年一季度收入占全年比例较小，研发投入对净利润影响相对较大，因此净利润存在波动性，但对全年业绩影响相对有限。


　　2024年，公司期间费用率（44.65%，+3.12pcts）有所增长，主要系职工薪酬、折旧摊销费用和中介费增加下，管理费用率（17.95%， +6.10pcts）有所上升所致。而公司研发费用（1.08亿元，+2.55%）依旧日保持稳定增长，研发费用率（28.49%，-4.36pcts）有所下降，我们认为作为款件领域内的企业，尽管伴随公司业务拓展下收入的快速增长导致研发费用率有所下降，公司研发投入规模依日有望在中长期保持稳定增长，以确保各业务的核心竞争力，资产负债表端，截至2024年底，公司固定资产（1.43亿元，+54.27%），主要系本期购进房屋建筑物和收购富迪广通；商誉（0.63亿元，+54.99%），主要系本期收购富迪广通；应收账款（6.05亿元，+18.64%）持续增长，处于高位。


　　CAE软件是国外企业垒断程度最高的工业软件，需求增长叠加自主可控为国产软件带来广阔的发展空间


　　CAE软件在产品/工程设计与改进中发挥着重要作用，然而CAE软件涉及学科广，模型复杂，开发难度大，具有很高的技术壁垒。目前国内CAE 软件关键技术自主可控程度较低，根据《中国工业软件产业白皮书（2020)》的研究数据，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中，CAE软件是国外企业垄断程度最高的领域，国内市场大部分被ANSYS、达索、西门子、MSC等欧美企业占据由于外部压力、市场环境、需求刺激等因素，国内CAE市场整体在规模上将有显著增长。根据IDC的数据，预计2022-2026年CAE市场CAGR 将达到18.4%。


　　我们认为在工业软件自主可控的大趋势下，国产CAE软件的需求增速或将超越行业平均增速。


　　公司是首家在A股上市的国产CAE软件企业，技术积累深厚且研发成果丰富


　　公司作为首家成功在A股上市的国产CAE软件企业，努力打破欧美厂商在行业内的望断地位，承担着国内CAE软件弯道超车的重任。基于公可在国内CAE领域的核心技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项及多项省部级重大课题。目前，公司已经形成十四项核心技术，产品涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向，同时持续强化对航空航天、国防装备、船舶海洋等领域具体工程应用场景的研究。


　　内生发展与外延并购相结合，公司加快在多个关键领域的战略布后

□.宋.浩.田./.王.宏.涛./.张.超    .中.航.证.券.有.限.公.司