光库科技(300620)：营收高速增长 薄膜铌酸锂多客户推进

本报告导读：


　　营收高速增长，关税政策波动影响有限；推进泰国生产基地，薄膜铌酸锂在多客户推进。


　　投资要点：


　　维持盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。公司发布 2025年一季度财报，盈利情况持续向好。我们维持2025-2027 年归母净利润1.10/1.61/2.27 亿元，对应EPS 0.44/0.65/0.91 元。考虑行业平均估值，给予2025 年111x PE，上调目标价至48.84 元（前值为44.20 元），维持增持评级。


　　营收高速增长，关税政策波动影响有限。公司发布2025 一季度财报，实现营收2.65 亿元，YoY 65.53%；归母净利润0.11 亿元，YoY66.97%。从毛利率水平看，2025Q1 有一定下降，我们认为主要源于并表的激光雷达模组增多带来的合理调整。此外，公司直接出口美国的产品营收占比相对较低，而且这部分很多美国客户的组装厂在东南亚或者在国内，因此影响较小。展望未来，公司实现了全球化产能布局，在意大利、泰国等地设立了海外子公司和生产基地，有望更好应对关税潜在风险。


　　推进泰国生产基地，薄膜铌酸锂在多客户推进。截止至2025Q1，公司在积极推进泰国光库生产基地建设，已经基本完成长飞建设和部分设备采购及安装调试，正在进行部分产品的客户送样和确认工作，同时在进行新增产品线的规划和资源准备工作。而前期募投项目铌酸锂高速芯片研发领域，公司已经在多个应用领域推进国内外头部客户的产品验证，部分新产品已经处于小批量生产及出货阶段。


　　催化剂：薄膜铌酸锂产业化应用；泰国工厂规模启用；关税缓和；风险提示：北美客户需求不及预期；关税政策变化等

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司