致欧科技(301376)24年年报&25年一季报点评：营收高增 Q1利润率改善 供应链转移抵御关税风险

公司24 全年/24Q4/25Q1 实现营收81.24/23.96/20.91 亿元，同比+33.74%/+23.62%/+13.56%；归母净利润3.36/0.56/1.11 亿元，同比-19.21%/-55.68%/+10.3%；扣非净利润3.09/0.5/1.2 亿元，同比-28.53%/-57.74%/+24.86%。


公司24Q4-25Q1 营收延续高增趋势。公司继续沿着产品系列化、全渠道、一盘货的思路，品类端深耕家具、家居，产品端形成老品微迭代稳盘、次新品快速爬坡、新品储备扩张的梯度增长模型，渠道端加速布局新兴流量阵地。分品类看，公司持续深耕家具家居， 24 年家具/ 家居/ 宠物/ 运动户外营收41.98/29.53/6.76/2.05 亿元，同比+36.79%/+35.87%/+19.16%/+19.82%。分区域看，欧洲大本营保持高增，北美发力效果显著，24 年欧洲/北美/日本/其他营收48.96/30.17/0.62/0.57 亿元，同比+31.31%/+38.83%/+29.76%/+68.77%。


海运费上涨导致毛利率同比下降，但25Q1 毛利率改善明显。公司24 全年/24Q4/25Q1 毛利率34.65%/33.58%/35.39%，同比-1.67/-1.59/-0.16pct。24 年海运费对公司毛利率影响较大，但25Q1 同比增速已明显放缓，带动毛利率改善，24 全年/24Q4/25Q1 海运费综合价格指数同比+65.43%/+69.13%/+4.65%。


营销投放增加导致销售费用率有所提高。24 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.70%/3.69%/0.95%/0.76%，同比+1.49/-0.34/-0.04/+1.13pct。销售费用率上升主要是营销投入加大；财务费用率上升主要是上年同期汇兑收益较高。


持续完善仓网布局，强化本地化履约能力。24 年欧洲以仓网前置为主线，法意西新增5 个前置仓，单包裹平均运费下降0.7-2.4 美元，尾程时效缩短1-2 天。


美国则以仓网密度为主线，年末自发订单比例提升至27.75%，并引入高性价比物流商优化尾程成本，公司自发订单24 年平均尾程价格下降了4-5 美元/单。


积极布局供应链外迁，抵御关税风险。24 年底已实现20%的东南亚对美出货。


投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商龙头，提市占战略清晰。公司24 年股权激励目标达成，25/26 年目标营收87~95/105~119 亿元，保持较高速增长。


我们预计公司25-27 年归母净利润3.84、5.72、7.96 亿元，维持“增持”评级。


风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。

□.李.华.丰./.谭.鹭    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司