天融信(002212)：控费提质驱动净利扭亏 “安全为基 智算为擎 信创为锚”助公司发展

事件：公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营收28.20 亿元，同比减少9.73%；实现归母净利润0.83 亿元，同比扭亏。Q424 公司实现营收12.38亿元，同比下降16.15%；实现归母净利润2.52 亿元，同比扭亏。


　　云计算构筑第二增长曲线。分产品看，2024 年，公司云计算业务实现收入2.56亿元，同比增长10.09%；网络安全业务实现收入25.50 亿元，同比减少11.49%。


　　分客户所在行业看，2024 年，公司政府及事业单位客户实现收入12.76 亿元，同比减少10.58%；国有企业客户实现收入8.65 亿元，同比减少3.34%。


　　毛利率连续三年增长，控费提质效果明显。公司2024 年毛利率同比增长0.85个百分点，由2022 年的59.72%提升至2024 年的61.04%。公司持续积极应对行业和市场发展态势，深化实施增效提质战略。2024 年营销、研发、管理三费合计同比下降10.73%； 营销、研发、管理费用同比分别+1.18%、-16.42%、-40.95%，研发及管理费用降幅显著。从费用率来看，2024 年营销、研发、管理费用率分别+3.55pp、-1.82pp、-2.40pp，合计下降0.67 百分点。


　　“安全为基，智算为擎，信创为锚”，助力公司业务全面拓展升级。AI 安全领域：公司2024 年发布数款融入AI 的创新型产品服务；天问大模型已完成与DeepSeek-R1 对接，产品小天上7 个安全智能体全面集成DeepSeek 能力，进一步推动AI 在网络安全领域提质增效，降低公司运营成本。在大模型安全防护方面，公司融合专项防护与基础安全技术，通过AI 防火墙、数据防泄漏、数据加密、模型安全检测、训练数据审核等技术，构建起纵深防御体系，实现覆盖大模型全生命周期的体系化安全防护，推动 AI 技术安全、可持续发展。云安全领域：公司融入AI 技术，构建“一个安全运营中心+七层安全防护”的全栈云原生安全防护体系。安全运营：公司将天问大模型融入安全运营，加速安全赋能。智算云：公司发布智算云平台、智算一体机、算力服务器，提供高性能、安全可靠的一体化智算中心建设方案，同时公司具备成熟的云计算方案，助力客户数智化转型。信创：2024 年，公司与华为正式签署合作备忘录（MoU）。


　　盈利预测：考虑到宏观经济波动对下游需求的影响以及网络安全行业竞争压力，下调公司2025-2026 年归母净利润预测至1.79/2.48 亿元（ 调整幅度-50.0%/-39.5%），新增2027 年预测值3.09 亿元；2025-2027 年PE 为47x/34x/28x，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。

□.刘.凯./.白.玥    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司