震裕科技(300953)：主业基本盘稳固 归母净利润增速亮眼 机器人业务持续迎来突破

事件：2025 年4 月21 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入71.29 亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长493.77%。


　　归母净利润强势反转，盈利能力回暖。2024 年公司归母净利润同比增长493.77%，迎来强势反转。主要原因在于公司经营计划有序开展，销售订单持续增长，同时公司加大技术研发与创新，提升生产自动化水平，并通过降本增效，促进公司整体经济效益提升。从盈利能力来看，公司2024 年毛利率为13.88%，同比提升1.96pct；实现净利率3.56%，同比提升2.85pct。


　　此外，公司持续加大研发投入，2024 年，公司研发投入为2.95 亿元，同比提升16.60%。


　　新能源车驱动电机铁芯模具龙头，主要业务板块稳步推进。模具： 2024 年公司模具板块实现营业收入4.16 亿元，同比增长32.91%，得益于收入的增长及加强管理降本增效，盈利能力也有所增长，同时欧洲及日韩等海外市场出口提升。电机铁芯：2024 年，公司电机铁芯板块实现营业收入15.09 亿元，同比下滑11.81%，驱动电机铁芯出货量同比仍较快速增长，但受原材料价格下降的影响，业务收入同比小幅下降。锂电池结构件：2024 年，公司锂电池结构件板块实现营业收入42.40 亿元，同比增长29.82%，占营收比重为59.48%，同比+5.22pct。


　　积极布局机器人产业链，持续取得一定突破进展。公司依托成熟精密制造体系成立子公司切入人形机器人零部件及组件等新兴领域：反向式行星滚柱丝杠：已建立峰值推力覆盖100N 到12000N 范围、导程精度覆盖C3\C5 的标品库，完成量产SOP 验证，相关产品已经得到国内外多家头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货。线性执行器：整合公司驱动电机铁芯冲压优势和行业资源，自主设计研发成功多款线性执行器产品，并已向国内外多家头部人形机器人本体客户送样，具备量产能力。灵巧手精密零部件：联合客户开发成功微型丝杠产品并已送样，蜗轮蜗杆已取得国内外客户小批量订单。我们认为，公司在主营业务稳步增长的基本盘之下，基于自身原有在精密零部件及组件方面的技术优势拓展人形机器人领域，未来有望成为第二成长曲线，通过主业与新兴业务的结合，我们持续看好未来公司发展前景。


　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.95/5.48/6.85 亿元，当前股价对应PE 分别为46/33/27 倍。我们认为，1）公司作为新能源车驱动电机铁芯模具龙头，业务基本盘稳固，客户群体持续拓展，三大主业板块均实现盈利能力的提升，后续将持续作为稳定点助力公司发展；2）公司积极布局机器人产业链，在线性执行器、丝杠以及灵巧手等技术壁垒较高同时价值量相对较高的环节取得一定突破；3）机器人作为公司未来的新增长点，公司具备技术以及产能方面的优势，此外，基于公司原有主业亦可将客户资源同时复制到机器人产业。综合来看，基于公司新老业务双轮驱动，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司