佳讯飞鸿(300213)：项目确收节奏影响一季度业绩 持续深化数智化转型

核心观点


　　公司践行数智化发展理念，将新质生产力深度融入交通、国防、政府等重点行业，2024 年整体经营稳健，并且轨道交通国际市场开拓取得重大进展，相继中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目。部分项目实施节奏延缓影响2025 年一季度收入，但相关项目节奏影响属于季节性短期波动，公司在手订单充足，有效支撑全年业绩。2025 年是公司“数智化跃升年”，公司积极打造“人工智能+”行业解决方案矩阵，与华为合作基于昇腾算力集群FusionCubeA3000 训/推超融合一体化方案。铁路5G-R 稳步推进，近期，工信部向国铁集团批复了5G-R 系统现场试验频率，公司积极产品布局，强化行业地位。


　　事件


　　公司发布2024 年年报。2024 年公司营业收入11.54 亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.74 亿元，同比增长10.52%。


　　公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入1.17 亿元，同比减少32.09%；归母净利润为亏损2553 万元，上年同期为亏损622 万元。


　　简评


　　1、2024 年经营稳健，收入、归母利润同比增长2.7%、10.5%。


　　公司保持战略定力，全面践行数智化发展理念，携手海内外客户，将新质生产力深度融入交通、国防、政府等重点行业，扎实推动公司高质量发展，2024 年经营稳健，实现营业收入11.54 亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.74 亿元，同比增长10.52%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长10.43%。


　　2024 年公司综合毛利率42.91%，同比提升2.93pcts。2024 年，公司销售、管理、研发三项费用合计3.79 亿元，同比增长0. 67%，其中销售费用1.21 亿元，同比下降2.62%，管理费用1.14 亿元，同比下降1.68%，研发费用1.44 亿元，同比增长5.69%。


　　细分行业来看，2024 年，公司交通行业收入7.01 亿元，同比增长5.68%，毛利率55.63%，同比提升9.20pcts；政府及国防行业收入1.94 亿元，同比下降32.49%，毛利率35.38%，同比下降4.04pct s ；金融及其他行业收入2.59 亿元，同比增长49.47%， 毛利率14.18%，同比下降2.11pcts。


　　公司持续推进科技出海战略，2024 年公司轨道交通国际市场开拓取得重大进展，相继中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目，新增中标金额较去年同期实现大幅增长。


　　2、在手订单充足，但部分订单执行周期影响一季度收入。


　　2025 年一季度公司营业收入1.17 亿元，同比减少32.09%；归母净利润为亏损2553 万元，上年同期为亏损622万元。受部分项目实施节奏延缓的影响，公司部分项目验收及收入确认时点相应延后至后续季度，影响一季度收入。相关项目节奏影响属于季节性短期波动，公司实际业务开展正常，截至2025 年一季度末，公司在手订单较上年末增加1.2 亿元，总额达8.1 亿元。


　　2025 年一季度，公司综合毛利率43.20%，同比提升4.59pcts。一季度，公司销售、管理、研发三项费用合计8688万元，同比增长1.57%，其中销售费用2257 万元，同比下降6.79%，管理费用2335 万元，同比下降22. 25%，研发费用4096 万元，同比增长30.91%。公司持续加大前瞻性研发投入，重点布局人工智能、5G-R 等铁路数智化产品的创新研发与技术升级，对公司短期利润造成一定影响，蓄力未来增长。


　　3、数智化战略升级，打造“人工智能+”行业解决方案矩阵。


　　2025 年是公司“数智化跃升年”，公司深化数智化转型与技术创新，深耕轨道交通、国防、海关等传统优势行业，加速拓展民航、金融等新兴业务领域，打造“人工智能+”行业解决方案矩阵。公司与华为合作，基于昇腾算力集群FusionCubeA3000 训/推超融合一体化方案，共同推出“基于DeepSeek 的铁路行业智能化解决方案”。


　　公司对“飞鸿云”平台、轨道交通智能知识问答助手“飞鸿问道”、边民互市贸易通关服务平台等重点产品进行了AI 大模型升级，为后续市场拓展奠定技术基础。公司自主研发的基于DeepSeek 的铁路行业知识大模型“飞鸿问道”中标轨道交通领域“基于大模型的城轨工务专业知识问答助手技术研究及应用”项目，标志着公司“飞鸿问道”行业大模型应用获得行业认可，将为后续拓展全国轨道交通市场提供技术支撑和示范案例。


　　4、铁路5G-R 稳步推进，公司积极进行产品布局，强化行业地位。


　　近期，工业和信息化部向国铁集团批复了铁路新一代移动通信（5G-R）系统现场试验频率，进一步加快现有铁路无线通信系统的升级改造，推动5G-R 产业链的成熟和壮大。自2023 年10 月工业和信息化部向国铁集团批复5G-R 试验频率以来，公司围绕5G-R 技术，率先完成了多款5G-R 指挥调度相关产品及解决方案的预研工作，确立行业先发优势。2024 年，针对指挥调度、智能化、数字化等复杂多样的业务场景，公司相关5G-R 产品通过融入大数据、人工智能等先进技术，实现了全方位的优化与功能升级，并顺利通过5G-R 环形道试验，为下一阶段的现场试验检测奠定基础，进一步巩固了公司在推动5G-R 落地应用中的领先地位。


　　5、把握民航国产替代机会，积极探索低空经济产业机会。


　　2025 年全国民航工作会议指出，将力争全年固定资产投资保持在千亿水平，并明确将大力推进通用航空和低空经济发展，统筹推进传统通用航空转型升级，夯实低空飞行安全管控基础，列为重点任务。


　　公司是民航领域完全自主的国产品牌指挥调度供应商。2023 年，公司把握民航领域国产替代化机遇， 进一步聚焦民航空管领域，成立了北京佳讯智航科技有限公司。2024 年，在巩固现有市场的同时，公司将针对性更强、应用更灵活的产品及系统解决方案进一步导入低空经济等战略性新兴产业、新市场。公司民航业务有望持续受益民航领域国产替代机会和低空经济产业发展。


　　6、盈利预测与投资建议。


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为12.85 亿元、15.07 亿元、17.68 亿元，归母净利润分别为0.94 亿元、1.25亿元、1.65 亿元，对应PE 50X、37X、28X，维持“买入”评级。


　　7、风险提示。铁路5G-R 建设不及预期：当前我国已经明确发展铁路5G 新一代通信系统，工信部已经批复5GR试验频率支持开展5G-R 系统外场技术试验，但由于前期需要完成多项工作，存在行业推进不及预期导致铁路5G-R 建设进度、铁路5G-R 建设规模不及预期的风险。铁路固定资产投资及信息化相关投入不及预期：近几年受到宏观环境等因素影响，经济增长有所降速，当前预期在相关财政、货币政策刺激下，经济有望逐步复苏，但存在未来经济复苏不及预期，影响铁路固定资产投资、信息化投入不及预期的风险。数智化拓展、海外业务进展不及预期的风险。行业竞争加剧的风险。贸易政策变化影响公司业务的风险。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.武.超.则./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司