新坐标(603040)2024年报及2025一季报点评：海外贡献业绩增长 设立控股子公司进军丝杠领域

近日，公司发布2024 年财报及2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入68,028.21 万元，同比增长16.63%，实现归母净利润21,160.51 万元，同比增长14.76 %。2025 年一季度实现营收17,899.06 万元，同比增长26.15%，归母净利润6,681.67 万元，同比增长37.59%，对此，我们点评如下：


　　海外业务贡献业绩增长。2024 年公司境外营收规模为29,231.90 万元，同比增长47.0%，境外营收占比43.0%。其中两个海外子公司营收规模均实现增长，尤其是欧洲公司。欧洲新坐标2024 年实现营收16,556.08 万元，同比增长77.5%，墨西哥新坐标2024 年营收为4,295.32 万元，同比增长24.9%。海外业务的持续增长受益于公司产品在原有客户内部份额的提升和新客户的开拓，如欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis 等新项目陆续投产。我们认为，海外业务的持续增长正是公司在技术、成本及服务响应等方面竞争力的体现。


　　公司产品在乘用车、商用车领域均实现了两位数增长，其中乘用车领域，2024年实现营收48,706.27 万元，同比增长15.68%，商用车领域营收为11,728.91万元，同比增长17.87%。我们认为，随着奇瑞、海外商用车（MAN、卡特彼勒、道依茨）等新项目落地，公司业务有望持续稳定增长。而2025Q1 营收即实现26.15%的增长，体现了公司在海内外、商乘领域的成长性。


　　毛利率略降但仍具韧性，费用率持续下降，ROE 提升。2024 年公司综合毛利率为51.9%，低于2023 年53.34%。国内外汽车行业竞争加剧，车企不断降低成本，导致汽车零部件企业都面临较大的降价压力。公司毛利率仍然具备韧性，2025Q1 公司综合毛利率为53.66%。随着商用车业务占比提升（商用车业务2024 年毛利率为58.4%，乘用车为53.18%），新项目的投产，以及公司较强的成本控制能力，我们认为公司毛利率有望维持稳定。


　　期间费用率上，2024 年公司期间费率（销售+管理+研发）为16.69%，较2023年下降2.67pct，三项费率均有所下降。受益费率的下降，公司2024 年净利率为32.25%，提升0.35pct。受益净利润率、总资产周转率的提升，公司ROE持续上行。2024 年公司加权平均净资产收益率为16.36%，增加0.58pct。


　　投资设立控股子公司，进军丝杠领域：公司发布公告，将成立杭州九月八精密传动科技有限公司。项目总投资额约5 亿元，公司持有该子公司77%股权，另外两家股东分别为浙江陀曼智能科技股份有限公司（持股18%）、孙立松（持股5%）。该子公司主要业务集中在研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件。股东三方存在较强的互补性，如陀曼智能专注于高端数控机床、自动生产线和智能制造软件的研发、生产和销售，专注在设备端。孙立松曾任UBC 轴承采购员、供应链经理、总经理助理，五洲新春（上海）精密轴承有限公司总经理；现任捷颂（上海）传动科技有限公司总经理，其在渠道端具备优势。而新坐标则在冷锻成型工艺等制造环节具备领先优势。我们认为，三方将借助各自领域的优势，有望在丝杠领域取得突破。


　　公司盈利预测及投资评级：综上，公司现有主业持续在海外市场、商用车等市场拓展，仍有成长空间。公司手握冷锻工艺利器，持续开拓新产品，进入新赛道。本次成立控股合资公司进入丝杠领域是公司该能力的又一次验证。同时，公司具备较强的成本、费用控制能力，我们看好其中长期发展趋势。不考虑丝杠等新产品，我们预计公司2025-2027 年归母净利润2.46/2.85/3.31 亿元，对应EPS 1.80/2.09/2.42 元。按照当前股价对应PE 19x/17x/14x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。

□.李.金.锦./.吴.征.洋./.曹.泽.宇    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司