绿的谐波(688017)2024年报及2025年一季报点评：25Q1利润同比正增长 产能提升稳步推进

事项：


绿的谐波发布公告：公司2024 年实现营业收入3.87 亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润0.56 亿元，同比减少33.26%；实现扣非归母净利润0.46 亿元,同比减少38.09%。公司2025 年一季度实现营业收入0.98 亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长0.66%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长1.88%。


评论：


2024 年盈利能力承压。2024 年归母净利润下降主要系现金管理收益减少以及本期确认其他收益的财政补助金额减少，另一方面新产品持续研发投入、海外市场开拓销售费用增加所致。分产品看，谐波减速器及金属件实现营业收入3.25 亿元，同比增长2.6%；毛利率为36.1%，同比下降5.0pct。机电一体化产品实现营业收入0.53 亿元，同比增长56.7%;毛利率为41.14%，同比提高0.1pct。


产能提升稳步推进。2024 年公司完成了年产 50 万台精密减速器的扩产项目的相关智能化产线的建设调试工作和达产工作，并计划于 2025 年实现产能的稳步爬坡，目前，该项目已进入全面达产阶段，生产效率和产品良率均达到预期目标。公司同时完成了定向增发的发行工作，新募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”也在 2025 年启动建设，募投项目的顺利落地及产能的持续释放，将进一步巩固公司的供应链优势，增强市场竞争力，为应对行业需求变化提供有力支撑。


持续拓展谐波减速器和行星滚柱丝杠新产品。公司持续迭代谐波减速器产品，丰富公司产品线，突破技术壁垒，研制自主可控的行星滚柱丝杠及一体化直线伺服关节；并研发新一代机电、电液一体化产品，为丰富、优化产品结构，提升产品竞争力，提升服务能力，进一步强化公司的市场开拓能力提供技术保障。


投资建议：由于核心下游应用场景工业机器人复苏偏弱和谐波减速器行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为4.79/6.21/7.80 亿元（ 2025-2026 年前值预测为5.54、7.37 亿元）；对应归母净利润分别为0.87/1.27/1.76 亿元（2025-2026 年前值预测为1.57、2.08 亿元），考虑到公司在谐波减速器领域的先发优势和龙头地位，进而布局行星滚柱丝杠产品拓宽矩阵，有望充分受益于下游包括工业机器人、工业母机、人形机器人的复苏及成长，维持“推荐”评级。


风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

□.范.益.民    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司