天融信(002212)2024年年度报告点评：提质增效成果显著 大力推进智算云业务

事件：


公司于2025 年4 月18 日收盘后发布《2024 年年度报告》。


点评：


营业收入有所下滑，利润实现扭亏为盈


2024 年，公司聚焦运营效率的提升及盈利能力的修复，实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%；实现归属于上市公司股东的净利润8301.32 万元，较上年同期-37139.64 万元，实现扭亏为盈。一方面，公司持续推进提质增效战略，收入质量提升，毛利率同比增长0.85 个百分点；另一方面，公司实现有效控费，期间费用总计同比下降10.73%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95%。


发布智算云平台等系列产品，全面实现AI 赋能公司发布了智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品，为客户提供高性能、安全可靠的一体化智算中心建设方案。公司自主研发的智算云平台，具有异构算力管理调度、模型数据管理、跨地区跨数据中心的多集群统一管理等功能，智算一体机以“智算云平台+算力硬件”为基座，融合了计算、存储、网络、安全、智能等五大能力，预置DeepSeek 大模型，支持天问大模型系统联动，内生云主机安全、云网络安全、运维安全、数据安全、密码安全等安全能力，应用于智算中心系统建设、大模型本地私有化部署、大模型推理与训练、大模型安全防护等场景。


行业结构保持稳定，部分细分行业实现快速成长分行业来看，政府及事业单位实现收入127561.27 万元，占主营业务收入比重45.46%，同比减少10.58%，毛利率同比增长2.05pct，主要系地方政府下降较大，低毛利集成业务减少；国有企业实现收入86449.59 万元，占主营业务收入比重30.81%，同比减少3.34%，毛利率同比下降0.53 个百分点；商业及其他实现收入66584.40 万元，占主营业务收入比重23.73%，同比减少16.01%，毛利率同比下降0.36 个百分点。部分细分行业业务实现快速成长，能源行业同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90%。


盈利预测与投资建议


公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司2025-2027 年的营业收入为30.40、32.58、34.71 亿元，归母净利润为1.60、2.31、3.03 亿元，EPS 为0.14、0.20、0.26 元/股，对应的PE 为53.08、36.78、28.03 倍。


考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和未来盈利能力的改善趋势，维持“买入”评级。


风险提示


原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

□.耿.军.军./.王.朗    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司