米奥会展(300795)：短期业绩承压 看好后续业绩拐点

事件概述：


　　公司发布24 年和25Q1 业绩，24 年公司实现收入及归母净利润分别为7.51 亿元和1.55 亿元，同比-10.01%和-17.55%。25Q1 公司实现收入及归母净利润分别为1727 万元和-3679 万元，同比-77.32%和-864.17%。


　　分析判断:


　　受需求及高基数影响，24 年业绩有所下滑


　　公司24 年实现收入及归母净利润分别为7.51 亿元和1.55 亿元，同比-10.01%和-17.55%。我们认为公司业绩有所下滑主要受两方面因素影响：一方面，23 年是疫后全面放开的第一年，叠加政策端鼓励出海抢订单，23年出海参展需求火爆，公司23 年营收及利润实现大幅增长，较19 年分别增长96%和185%，23 年基数相对不低；另一方面，我们认为受宏观因素，24 年出口商对未来预期相对低迷，在出海参展费用端投放相对谨慎。综合导致公司24 年业绩有所下滑。


　　25Q1 因办展节奏调整未有自办展，导致收入大幅下滑25Q1 公司实现收入及归母净利润分别为1727 万元和-3679 万元，同比-77.32%和-864.17%。公司一季度收入大幅下滑，主要系公司今年主动调整自办展时间安排，根据公司公众号披露，25 年1 季度公司没有自办展，而去年同期有印尼和越南两场自办展。根据一季报披露，截止到25Q1 底，公司合同负债合计1.93 亿元， 同比+13.5%，为Q2 奠定较好基础。


　　25 年VIP 复购率预期显著提升，25Q2 有望迎来业绩拐点根据公司24 年年报披露，截止25Q1 底，25 年VIP 客户复购率已达到36%，安序时进度已超去年同期的19.5pct，以此预期2025 年全年VIP 客户复购率将达到60%，较去年复购率增幅在60%以上。VIP 复购率显著提升表明核心客户对公司展会效果的充分认可，公司展会影响力持续提升。此外，根据公司公众号，25 年Q2 计划自办展数为6 个，去年同期为4 个，我们预计公司Q2 业绩或将迎来显著拐点，我们看好公司全年维度业绩表现。


　　AI+会展持续布局，打造新增长点


　　根据公司公众号披露，25 年1 月，公司发布“AI 会展1.0”，“AI 慧展1.0”集成了六大展会场景下的AI 提效应用：AI 慧搜、AI 慧译、AI 慧记、AI 慧写、AI 慧看及AI 慧客。AI 智能买家推荐算法通过对近3,000 万全球专业买家数据和外贸大数据的深入分析，整合展会活跃数据、海量贸易大数据、全球买家采购行为和市场趋势等，智能匹配出最具潜力的买家。此外，25 年4 月，公司宣布参与李未可科技战略融资，此次融资将用于加速李未可科技自研的Wake-AI 大模型技术迭代，以及AI 智能眼镜的场景化应用落地，进一步巩固李未可科技在“AI+可穿戴设备”赛道的领先优势。我们认为，公司深度布局AI+会展领域，通过智能硬件+软件模型赋能传统会展行业，积极打算数字化会展平台，未来有望打造新的增长点。


　　投资建议


　　鉴于地缘政治、全球宏观经济等因素为我国出口带来的不确定性以及公司处在专业化改革初期仍需要一定的成本费用投入，我们下调之前的盈利预测，新增2027 年盈利预测。我们预计公司25-27 年实现收入分别为10.6、13.9、15.8 亿元（原25-26 年预测预测为13.45、16.3 亿元），归母净利润分别为2.7、3.7、4.3 亿元（原25-26 年预测为3.0、3.8 亿元），EPS 分别为1.18、1.60、1.86 元（原预测为1.30/1.65 元）。参考2025 年5 月6日收盘价20.27 元/股，对应最新PE 分别为17x/12x/11x，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（2）出口贸易下滑风险。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司