东芯股份(688110)2024年报点评&2025一季报点评：份额快速提升 砺算首代GPU流片成功

事件描述


公司发布2024 年报及2025 一季报，24 年实现营收6.41 亿元，同比增长20.80%，实现归母净利润-1.67 亿元。25Q1 实现营收1.42 亿元，同比增长33.90%，实现归母净利润-0.59 亿元。


核心观点


SLC NAND 销量大幅增长，份额提升明显。根据公司年报，24 年公司NAND/NOR/DRAM 销量分别实现约9232/2192/1962 万颗，同比增长61.79%/16.80%/20.79%。从销量表现来看，公司NAND 份额提升更为显著。这主要得益于网通FTTR 的需求增长，尤其基站需求也开始回暖，拉动大容量SLC NAND 需求提升。同时AI 对消费电子存储容量的需求提升、安防的需求修复也进一步提升了需求。公司持续布局网络通信、监控安防、消费电子、 工业控制等关键应用， 并逐步向汽车电子领域不断拓展， 立足头部客户并不断开拓新的客户。我们认为，随着海外大厂持续退出利基市场，公司通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。


AI 终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。根据公司公告，随着AI 技术的不断进步和普及，AI 端侧设备的应用场景越来越广泛，这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司，有望持续受益于存储容量需求的增长。


公司持续加强SLC NAND FLASH 技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。未来随着行业复苏，若Wi-Fi 7 芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。


增资上海砺算，首代芯片已流片成功。根据公司公告，上海砺算坚持自研架构，产品可实现端、云、边的主流图形渲染和AI 加速，对标主流GPU 架构，与外部生态无缝兼容，力争解决国产主流完整 GPU 架构自主可控的关键问题。截止25 年4 月30 日，砺算首代芯片产品已经完成首次流片的晶圆加工并进入封装测试及产品验证阶段。公司目前已经布局了标准型DRAM 产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。


盈利预测与投资建议


我们预计公司2025-2027 年归母净利润实现-1.31、0.03、1.77 亿元，对应EPS 为-0.30、0.01、0.40 元，对应2027 年PE 值为77.92 倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。维持“买入”评级。


风险提示


半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

□.陈.宇.哲./.刘.奕.司    .甬.兴.证.券.有.限.公.司