鼎阳科技(688112)：高端产品量价齐升 Q1业绩增长加速

事件概述


　　近日，鼎阳科技发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年实现营收4.97 亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润1.12 亿元，同比减少27.79%；实现归母扣非净利润1.10 亿元，同比减少28.87%。2025Q1实现营收1.32 亿元，同比增长26.93%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长33.96%；实现归母扣非净利润0.40 亿元，同比增长34%。


　　高端产品量价齐升，带动公司业绩稳健增长


　　首先，高端产品占比持续提升。2024 年高端、中端、低端产品营收占比分别为24%、54%和22%；2025Q1 高端产品营收占比进一步提升至29%。


　　其次，高端产品量价齐升，带动公司业绩稳健增长。2024 年，公司高端产品营收同比增长13.40%，销售单价3 万以上的产品，销售额同比增长16.89%；销售单价5 万以上的产品，销售额同比增长39.25%。


　　2025Q1 高端产品营收同比增长86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升 9.51%；销售单价3 万以上的产品，销售额同比增长73.22%；销售单价5 万以上的产品，销售额同比增长89.93%。高端产品营收的快速增长成为公司报告期业绩稳健增长的核心支撑。


　　持续高研发投入，推动四大主力产品不断向上迭代公司持续保持高研发投入。2024 年研发费用达到1.08 亿元，同比增长约26%；研发费用率为21.81%，同比提升近4 个百分点。2025Q1确认研发费用0.26 亿元，同比增长约25.34%，研发费用率依然保持在19.82%的较高水平。


　　高研发投入推动公司四大主力产品持续向上迭代。2024 年，公司共发布10 款新产品，包括最高带宽达8GHz 的SDS7000A 系列12-bit高分辨率高端数字示波器、最高输出频率达67GHz 的SSG6000A 系列高端射频微波信号发生器、最高测量频率达50GHz 的SSA6000A 系列高端频谱分析仪和最高测量频率达50GHz 的SNA6000A 系列高端矢量网络分析仪等。新产品及高端产品的不断推出，有望驱动公司业绩进一步稳健增长。


　　投资建议：公司是国内领先的通用电子测试测量仪器厂商，持续高研发投入驱动公司产品不断迭代升级，高端产品量价齐升，成为驱动公司业绩增长的重要动力。我们预计公司2025-2027 年　　营收分别为6.04/7.29/8.73 亿元， 归母净利润分别为1.49/1.80/2.21 亿元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价46.86元，对应2025 年约50 倍动态市盈率。


　　风险提示：（1）中美贸易摩擦导致海外市场销售不及预期；（2）高端产品研发迭代进度不及预期；（3）国内市场拓展不及预期。

□.赵.阳    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司