德业股份(605117)：逆变器品类持续拓展 储能电池包行业加速增长

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入112.06亿元，同比+49.82%，实现归母净利润29.6 亿元，同比+65.29%，实现扣非归母净利润28.05 亿元，同比+51.34%；2025Q1 公司实现营收25.66 亿元，同比+36.24%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+62.98%；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比+44.24%。


　　点评：


　　重视新品研发和市场开拓，逆变器业务持续增长：2024 年，公司逆变器产品实现营收55.56 亿元，同比+25.44%；毛利率为47.81%，同比-3.53pct。公司聚焦海外市场，深入研究当地电网特点、用电需求，把握潜力市场消费趋势，推出本土化、引领市场的新产品，迅速打开市场并快速抢占市场份额。2024 年，面向欧洲市场，公司推出微型储能逆变器，集离网、并网、交流耦合三种运行模式于一体，具有可选600/800/1000W 三个功率段；面向工商业储能需求，公司推出100kW-2MW 储能解决方案，整套方案包含支持最多16 台电池直流侧并联扩容的215kWh 储能电池BOS-B。


　　储能电池包同比大幅增长，贡献营收新增量：2024 年，公司储能电池产品实现营收24.51 亿元，同比+177.19%；毛利率为41.3%，同比+7.43pct。公司面向亚非拉的低压储能需求推出RW-F16 低压壁挂电池，最多支持32 台并联，满足不同规模用电需求；面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出BOS-A 高压机架式电池，支持7~21 组电池串联，适配50-100kW 逆变器，容量覆盖54~161kWh。


　　除湿机和热交换器业务持续增长：2024 年，公司除湿机产品实现营收9.69 亿元，同比+37.69%；毛利率为34.44%，同比+0.76pct。2024 年，公司热交换器产品实现营收19.55 亿元，同比+45.39%；毛利率为12.12%，同比+2.31pct。受益于家电以旧换新等因素，公司除湿机和热交换器业务实现了较快的同比增长。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司在工商储行业的拓展超预期，我们上调公司25-26 年盈利预测、新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润38.96/48.29/54.79 亿元（上调11%/上调15%/新增），当前股价对应2025-2027年PE 分别为14/12/10 倍。考虑到户储及工商储长期空间广阔，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险；美国关税政策变动风险

□.殷.中.枢./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司