金发科技(600143)：改性塑料龙头业绩高增长 新材料业务快速增长叠加石化业务改善

事件描述


　　公司发布2024 年年报&2025 年一季报，业绩高速增长：2024 年公司收入约605.1 亿元（+26.2%），其中，海外收入约87.9 亿元（+10.7%），中国大陆收入约513.1 亿元（+29.7%）。2024 年归母净利润约8.2 亿元（+160.4%），扣非归母净利润约6.8 亿元（+240.1%）。经营现金流约28.5 亿元（+18.2%）。2025 年Q1 公司实现收入约156.7 亿元（+49.1%），归母净利润和扣非归母净利润分别约2.5 亿元（+138.2%）和2.2 亿元（+168.6%）；25 年Q1 公司改性塑料业务量利双增，绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升。


　　核心观点


　　四大块业务均实现较快增长，绿色石化毛利率明显改善：改性塑料业务2024 年收入约320.7 亿元（+18.95%），毛利率22.07%（-1.44pcts）。


　　新材料业务2024 年收入约36.5 亿元（+15.73%），毛利率15.83%（-1.41pcts）。绿色石化业务2024 年收入约114.4 亿元（+22.30%），毛利率-6.36%（+6.08pcts），提升明显，主要系工艺改进、产能利用率提升以及与改性塑料业务产业链垂直整合，2025 年一季度，绿色石化产品销量增长118.51%。医疗健康业务2024 年收入约5.6 亿元（+46.36%），毛利率-34.22%（-5.41pcts），其中手套销售量47.14 亿只（+205.11%）。


　　改性塑料销量快速增长，海外业务本土化快速推进：2024 年改性塑料销售量255.15万吨（+20.78%），其中汽车材料销量116万吨（+19.96%），2025 年一季度，改性塑料业务延续了销量高增长趋势。公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域；与此同时，公司加速推进海外本土化供应和服务能力。美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，2024年公司海外业务实现产成品销量23.35 万吨（+29.51%）。


　　投资建议


　　我们认为，作为全球改性塑料龙头，在改性塑料稳健增长，石化和医疗业务改善的趋势下，公司经营不断向好。我们预计2025 年-2027 年公司收入分别为689.37 亿元、779.34 亿元、865.63 亿元，归母净利润分别为13.66 亿元、18.56 亿元、22.96 亿元，2025/4/30 市值对应PE 估值分别为21.14X、15.56X、12.58X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动；核心业务降价风险；汇兑风险。

□.彭.波    .甬.兴.证.券.有.限.公.司