江河集团(601886)：Q1新签订单稳健 出海业务值得期待

事件


　　公司发布25 年一季报，25Q1 公司实现营收42.03 亿元，同增2.87%；实现归母净利润1.44 亿元，同降20.53%；实现扣非归母净利润1.79 亿元，同增1.46%。


　　点评


　　Q1 订单稳健增长，份额持续提升：公司25Q1 累计中标金额约为52.12 亿元,同比增长0.44%，其中幕墙与光伏建筑业务中标额约31.86 亿元，同比增长5.11%,室内装饰与设计业务中标额约20.26 亿元，同比下降6.12%。在宏观需求承压背景下，公司仍然取得稳健订单增长，我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额提升。


　　出海驱动新引擎，新签订单高增长：公司海外业务订单增长强劲，公司在海外构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，并在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上，进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。在室内装饰与设计领域以承达集团为海外内装业务的开拓主体，在香港、澳门市场基础上，进一步做大新加坡、菲律宾等国家业务。


　　毛利率小幅下滑，盈利整体稳定：公司25Q1 年毛利率为15.03%，同降0.81pct；期间费用率11.49%，同降0.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.60%/6.51%/2.68%/0.70%，同比变动+0.04/-0.33/+0.20/-0.19pct；现金流方面，25Q1 年经营性现金净流出10.84 亿元，较上年同期多流出1.16 亿元。


　　盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为242 亿、262 亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25-26 年归母净利润分别为6.9 亿、7.6 亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25-26 年PE 分别为8.8X、8.0X。


　　风险提示：


　　下游需求超预期下行，海外业务推进不及预期。

□.赵.洋    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司