长高电新(002452)：新产品持续推出 有望充分受益电网景气度提升

投资要点


　　事件：2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报。


　　2024 年公司营收17.6 亿元，同比+17.9%；归母净利润2.5 亿元，同比+45.7% ； 其中2024Q4 公司营收6.3 亿元， 同环比分别+46.5%/+56.1%，归母净利润0.7 亿，同环比分别+682.7%/+19.2%。


　　2025Q1 公司营收3.4 亿元，同比+33.6%；归母净利润0.3 亿元，同比+12.5%，主要是长高电气和长高开关的新产品试验费同比增加了2800余万元。


　　利润端：盈利持续改善，费用率有所提升。2024 年公司毛利率、净利率分别38.9%/14.3%，同比分别+4.5pcts/+2.9pcts，主要是产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.2%）上升较多，管理费用率（7.6%）和研发费用率（5.3%）有所上升，财务费用率（-0.2%）有所下降，四项费用率总体上升1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。


　　电网投资景气度持续提升。2025 年1-3 月，电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8%。我们认为随着风光渗透率的持续提升，电网的安全风险持续累计，需要投资补强，同时电网具有逆周期属性，因此电网景气度有望进一步提升。


　　550kV GIS 成功获得订单，同时新产品持续开拓。2024 年，公司完成了首套550kVGIS 产品的成功投运， 并顺利完成公司首个550kVGIS 批量生产项目的交付——辽宁石岭550kV 产品项目11 个间隔的生产和发货，550kV GIS 累计新增订单2.04 亿元。2024 年，公司的363kV、800kV GIS、550kV GIL 均取得型式试验报告，126kV GIS的型式试验报告在2025 年4 月26 日前取得。


盈利预测与投资评级:


　　我们预测公司2025-2027 年营收分别为21.1/25.3/30.4 亿元，归母净利润分别为3.7/4.6/5.8 亿元，（2025 年4 月30 日）对应PE分别为12/9/7 倍，维持“买入”评级。


风险提示：


　　电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

□.杨.帅.波./.侯.若.雪    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司