联美控股(600167)：2024年业绩受减值影响 分红稳健

投资要点


　　事件：2025 年4 月29 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报。


　　2024 年公司营收35.1 亿元，同比+2.9%；归母净利润6.6 亿元，同比-23.3% ； 其中2024Q4 公司营收12.1 亿元， 同环比分别-1.3%/+248.3%，归母净利润1.5 亿，同环比分别-26.8%/+390.4%，利润下滑主要系计提福林热力长期资产减值损失（2024 年资产减值损失1.1 亿元，商誉减值0.4 亿元）、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及上期收到燃煤补贴。2025Q1 公司营收17.0 亿元，同比-1.1%；归母净利润6.2 亿元，同比+9.6%。


　　利润端：盈利回升，费用率有所上升。2025Q1 公司毛利率、净利率分别49.3%/37.0%，同比分别+4.6pcts/+3.2pcts，我们认为淡季储煤有效降低了供暖业务的燃煤成本，公司主要费用中，销售费用率（1.1%）和研发费用率（0.2%）有所下降，管理费用率（2.2%）有所上升，财务费用率（-1.0%）提升较多，四项费用率总体上升1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。


　　资金充裕，分红稳健。2024 年公司经营活动现金流净额为13.0亿元，在手货币资金74.8 亿元。2024 年现金分红、特别分红、回购金额分别为4.4、2.7、1.9 亿元，合计9.1 亿元,以2025 年4 月30日收盘价计算股息率为6.8%。


　　盈利预测与投资评级:


　　我们预测公司2025-2027 年营收分别为37.4/40.3/44.0 亿元，归母净利润分别为7.8/8.6/9.6 亿元，（2025 年4 月30 日）对应PE分别为17/15/14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

□.杨.帅.波./.侯.若.雪    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司