保隆科技(603197)：智能悬架业务快速成长 盈利能力有望提升

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收70.25 亿元，同比+19.12%；归母净利润3.03 亿元，同比-20.14%；其中，24Q4 实现营收19.99 亿元，同比+14.71%；归母净利润0.54 亿元，同比+34.71%。


　　25Q1 实现营收19.05 亿元，同比+28.46%，归母净利润0.95 亿元，同比+39.99%。


　　24 年业绩短暂承压，25 年盈利能力或修复。公司2024 年由于有大额股权激励费用以及海运费上涨等不利因素影响，公司表观利润短暂承压。我们认为，随着公司股权激励费用分摊进入尾声、海运费进入下降通道以及收入规模持续扩大，公司盈利能力有望修复。


　　传统业务稳中有升，空悬等新兴业务快速成长。2024 年全年：1）TPMS 实现收入21.46 亿元，同比+12.3%；2）汽车金属管件实现收入14.48 亿元，同比+1.89%；3）智能悬架实现收入9.93 亿元，同比+41.8%；4）气门嘴实现收入7.8 亿元，同比-0.55%；5）汽车传感器实现收入6.65 亿元，同比+25.37%。我们认为，公司传统优势业务有望保持稳健，为公司贡献稳定现金流；公司新兴业务正在快速成长，有望带来显著业绩增量。


　　牵手倍适登，大力进军全球汽车智能悬架市场。2025 年4 月，公司与蒂森克虏伯倍适登签署战略合作协议，双方将结合各自优势，重点瞄准中国和欧洲市场，为全球整车制造商提供减振器和空气弹簧的一站式解决方案。我们认为，保隆科技（空气弹簧）与倍适登（减振器）强强联合，有望实现完美互补，显著提升二者产品在全球汽车智能悬架市场的竞争力。


　　投资建议：公司传统业务优势显著，随着新兴业务快速上量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027 年公司营收90.24/111.05/132.86 亿元，归母净利润5.34/6.83/8.10 亿元，同比+76.4%/ +27.9%/ +18.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场汽车消费不及预期；海运费上涨风险；原材料价格波动风险。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司