艾迪精密(603638)：新业务持续拓展 看好公司液压件发展

业绩符合我们预期


　　公司公布2024 年以及1Q25 业绩：2024 年收入27.25 亿元，同比增加21.9%，归母净利润3.44 亿元，同比增加23.5%。1Q25 收入7.70 亿元，同比增加21.9%，归母净利润1.02 亿元，同比增加15.6%，公司业绩符合预期。


　　新业务处于初期发展阶段，影响公司毛利率。2024 年/1Q25 公司综合毛利率同比分别减少1.2ppt/减少2.9ppt 至29.5%/26.3%。公司毛利率下降主要由于低毛利率新产品占收入比重提升，影响公司综合毛利率。2024 年公司液压破碎锤/液压件业务毛利率分别为34.96%/30.36%同比提升1.2ppt/0.71ppt，公司其他产品毛利率为5.97%，同比下滑1.71ppt。2024年公司销售/管理/财务费用率同比分别+0.3/-0.6/-0.5ppt，研发费用率基本持平，收入增长带动公司费用率下降。


　　经营性现金流持续改善。2024 年公司净利率同比上升0.2ppt 至12.6%，1Q25 公司净利率同比下降0.7ppt 至13.2%。2025 年1 季度净利润率下降主要由于新业务占比提升。公司2024 年经营活动现金流净流入1.55 亿元，2023 年经营活动现金流净流入0.12 亿元。


　　发展趋势


　　2025 年国内工程机械需求景气度回升，看好公司产品持续拓展。我们认为今年是工程机械行业国内收入企稳回升第一年。根据工程机械协会数据，2025 年1 季度，销售挖掘机6.1 万台，同比增长22.8%；其中国内3.7 万台，同比增长38.3%。我们预计公司今年液压件以及破碎锤业务有望持续受益于公司新项目开拓。公司在泰国建设新工厂，公司预计工厂年产液压破碎锤1.6 万台、多元化属具 3.6 万台和高端液压件 0.8 万台套，同时进行艾崎精密高端液压件项目建设。


　　公司新业务拓展持续发力。公司近年来持续拓展刀具、工业机器人零部件、锂电池PACK 业务以及传动零部件。2024 年公司其他产品收入为4.0亿元，同比+103.04%，其中主要负责锂电池PACK 业务的亿恩新动力科技公司2024 年实现销售收入3.3 亿元，2023 年实现收入1.6 亿元。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年 EPS 0.49/0.57 元。当前股价对应2025/2026 年38.1/32.9 倍市盈率。考虑到估值切换至2025 年，我们提升公司目标价17%至24.40 元，目标股价对应2025/2026 年49.5/42.8 倍市盈率，较当前股价有30%的上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧，海外需求下行，新业务拓展不及预期。

□.邹.靖./.刘.中.玉./.肖.雪.杨    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司