拓普集团(601689)：主业稳步较快发展 机器人注入新动能

事件


　　公司发布年报，2024 公司营收266.00 亿元，同比增长+35.02%，归母净利润为30.01亿元，同比+39.52%，扣非归母净利润为27.28 亿元，同比+35.00%，主要系公司新业务收入快速增长。其中Q4 营收72.48 亿元，同比+30.63%，环比+1.66%；归母净利润为7.67 亿元，同比+38.47%，环比-1.45%；扣非归母净利润7.05 亿元，同比+35.49%，环比-3.08%。


　　公司盈利水平稳定，降本增效净利率略有回升


2024 年公司毛利率20.80%，同比-2.2pct，净利率11.29%，同比+0.4pct；期间费用率8.59%，同比-0.9pct，其中销售费用率1.03%，同比-0.3pct，管理费用率（含研发）6.94%，同比-0.8pct，财务费用率0.62%，同比+0.2pct。其中Q4 毛利率19.82%，同比-4.3pct，环比-1.1pct；净利率10.50%，同比+0.7pct，环比-0.5pct。


　　公司主营收入维持高增，汽车电子业务开始放量


报告期内，公司内饰功能件收入84.34 亿元，同比+28.24%，锻铝控制臂收入82.03亿元，同比+33.98%；减震产品收入44.02 亿元，同比+2.40%；热管理相关业务收入21.40 亿元，同比+38.24%。汽车电子类产品订单开始放量，汽车电子快速增长至18.20 亿元，同比+907.63%，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产，为公司长远发展奠定基础。


　　布局机器人各环节研发，逐步成长为平台化公司近年公司先后启动旋转执行器、直线执行器、灵巧手电机等产品研发，已经多次向客户送样，项目进展迅速；此外公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。


　　投资建议


　　结合特斯拉全年出货指引调整，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为328.46/394.06/460.01 亿元，同比分别+23.48%/+19.97%/+16.74%；归母净利润分别为36.38/43.68/50.69 亿元，同比增速分别为21.25%/20.05%/16.06%。EPS 分别为2.09/2.51/2.92 元。公司主营业务稳定高增，同时机器人业务提供增长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，政策风险。

□.高.登./.陈.斯.竹    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司