华秦科技(688281)：特种材料龙头业绩符合预期 有望持续稳健增长

本报告导读：


　　公司24 年实现营收、净利润双增长，受成本费用等因素影响，2025Q1 业绩短暂承压，受益于军队现代化建设及航空航天领域快速发展，公司业绩有望稳定增长。


　　投资要点：


　　调整目标价至 98.8元，维持增持。考虑到下游需求存在阶段性波动，且公司跟研试制型号批产节奏或存在不确定性，叠加子公司业绩波动带来的影响，出于谨慎考虑我们调整公司25-26 年EPS 预测至2.47/2.99 元（前值为3.44/4.42 元），给予公司27 年EPS 预测为3.72元；参考可比公司25 年平均PE 为32 倍，考虑到公司是航空航天新材料行业中的创新先锋与领军企业，给予公司25 年40 倍PE，调整目标价至98.8 元，维持“增持”评级。


　　24 年营收归母实现双增长，一季度短暂业绩承压。1）公司2024 年实现营收11.39 亿元（+24.17%），归母净利润4.14 亿元（+23.56%），主要系公司产品销量提升等原因所致，业绩增长稳健；2）2024 年公司经营活动现金流3.18 亿元（+326.63%），主要系公司加强应收账款及应收票据管理所致；3）2025Q1 公司实现营业收入2.41 亿元（-2.48%）,归母净利润0.63 亿元（-45.23%），主要系报告期内试制产品收入占比提升，营业成本及研发费用增长，及季节性影响所致。


　　受益于军队现代化建设及航空航天领域快速发展，积极布局行业前沿技术，航空航天新材料龙头有望实现业绩规模与盈利能力双提升。1）受益于军队现代化建设，武器装备现代化需求催生，先进战机放量有望超预期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司是航空航天新材料行业领军企业，产品涵盖航空航天领域所需多种关键新材料，受益于航天航空领域的快速发展，公司市场份额有望进一步扩大；4）特种功能涂层材料领域，公司是目前国内极少数宽温域、多频谱兼容特种功能材料设计、研发和生产的高新技术企业；5）公司持续深化“产学研用”创新模式，研发投入持续加码，2024 年研发投入0.91 亿元（+24.1%），积极布局行业前沿技术；6）公司积极推进产线建设，多条产线按计划逐步投产。


　　催化剂：批产型号持续稳定放量，新一代产品定型批产加速。


　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。

□.彭.磊./.杨.天.昊    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司