长安汽车(000625)：25Q1净利润同比提升 新能源转型加速

本报告导读：


　　长安汽车25Q1 年实现营收342 亿元，归母净利润14 亿元。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持增持 评级。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们预计公司2025/26/27 年营业收入分别为1835/2081/2398 亿元，归母净利润分别为83/111/183 亿元，EPS 分别为0.84/1.12/1.84 元。参考可比公司，我们给予公司2025 年19 倍PE，对应目标价15.88 元。


　　维持“增持”评级。


　　公司发布2025 年一季度报告。公司25Q1 实现营业收入341.6 亿元，同比-8%，环比-30%；归母净利润13.5 亿元，同比+17%，环比-64%；扣非归母净利润7.8 亿元，同比+601%，环比-14%，落在公司《2025年一季度业绩预告》预测中枢。根据公司一季度业绩预告，公司归母净利润及扣非归母净利润同比双增，主要得益于公司坚定推进第三次创业，实现品牌向上，产品结构优化，新能源效益改善，海外实现增量增利。


　　24Q1 自主新能源品牌销量同比增长明显。长安汽车25Q1 共交付新车70.5 万辆，同比+2%，环比-9%，自主乘用车单季销量45.3 万辆，同比+4%，环比-11%。根据我们测算，25Q1 公司自主乘用车单车收入约为7.5 万元，同比-0.9 万元，环比-2.1 万元。根据官方公众号，25Q1 公司新能源品牌深蓝/启源/阿维塔分别交付新车6.8/3.4/2.4 万台，同比分别+69%/+20%/+68%，环比分别-33%/-36%/-25%。


　　新车周期开启，新能源转型全面加速。公司加速新能源产品矩阵布局，计划推出多款全新及焕新车型。根据公司年报，2025 年，公司计划推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07 等7 款全新新能源产品，同时加快深蓝L07、深蓝G318、长安启源A07 等多款产品焕新，进一步夯实长安新能源市场地位。4 月19 日，阿维塔06 正式上市，上市48 小时大定突破1.2 万辆，表现亮眼。4 月23 日，深蓝S09 于上海车展正式亮相并开启预售，新车起售价23.99 万元，并搭载华为鸿蒙座舱及乾崑智驾ADS 3.3。对比同轴距竞品问界M8 及理想L9，新车性价比优势显著。我们认为，完善的产品矩阵与产品竞争力的提升将共同推动公司新能源销量进一步增长。


　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹./.潘.若.婵    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司