圣湘生物(688289)：内生外延持续发力

核心要点：


　　2024 营收及扣非归母净利大增，2025 一季度延续增长态势近日，公司发布了2024 年年报及2025 年一季报，根据公司财报，2024 年公司实现营业收入14.58 亿元（+44.78%）；实现归母净利润2.76 亿元（-24.23%），实现扣非归母净利2.02 亿元（+182.25%）。单Q4，公司实现营业收入4.25 亿元（+13.59%）；实现归母净利润0.80 亿元（+25.27%），实现扣非归母净利润为0.51 亿元（-0.43%）。2025 年Q1 公司实现营业收入4.75 亿元（+21.62%）；实现归母净利润0.92 亿元（+13.22%）；实现扣非归母净利润0.90 亿元（+22.70%）。


　　费用持续优化，净利率有所下降


　　根据Wind 数据，2024 年销售费用率34.28%，同比下降1.31 pct，管理费用率为36.30%，同比下降1.98 pct，财务费用率-5.85%，同比下降0.54 pct，研发费用率19.04%，同比下降0.44 pct。2024 年公司毛利率77.91%，较上年同期提升6.37pct，净利率15.52%，较上年同期下降19.05 pct。


　　2025 年Q1 销售费用率31.32%，同比上升0.69 pct，管理费用率为24.71%，同比下降5.31pct，财务费用率-4.14%，同比上升0.22pct，研发费用率12.41%，同比下降1.76 pct。2025 年Q1 公司毛利率76.71%，较上年同期下降4.38 pct，净利率16.96%，较上年同期下降1.82 pct。


　　2024 年业绩亮点


　　根据公司年报，2024 年公司亮点如下：（1）呼吸道产品增长迅速：2024年，圣湘生物的呼吸道产品快速增长，成为公司业绩增长的重要引擎。（2）研发投入持续加大：2024 年公司研发投入达到3.61 亿元，占营业收入的24.79%。新获得200 余项国内外注册准入证书和授权专利，进一步增强了公司的技术实力和竞争力。（3）国际化战略稳步推进：公司在海外设立了多个子公司和办事处，进一步拓展了全球市场。2024 年，公司国内收入为13.61 亿元，同比增长47.63%；海外收入为0.63 亿元，虽然同比下降9.00%，但未来有望快速增长。（4）数智化转型取得进展：公司的传染病数智化系统成功通过国家数字化转型项目评审，进一步提升了公司在传染病防控领域的技术实力。以上四点也将成为公司未来业绩增长的主要驱动因素。


　　持续推进外延探索促进发展


　　根据公司近期公告，2025 年开年，圣湘生物通过资本运作加速业务布局，先后收购生长激素领域头部企业中山海济、7650 万元取得红岸基元54%控股权，并向基因测序企业真迈生物追加投资1.3 亿元提升持股至15.55%。


　　公司还引入前阿里CEO 卫哲担任董事，双方达成长期战略合作，卫哲在医疗领域的资源与经验有望为圣湘生物的技术商业化提供新动能。


　　投资建议


　　公司呼吸道抗原检测业务2024 年高速增长，考虑中山海济并表我们调整2025-2026 年公司营收预测分为22.84/27.12 亿元（此前分别为19.37/23.67亿元），调整归母净利润预测分别为4.28/5.52 亿元（此前分别为3.64/4.69亿元），新增2027 年营收及归母净利预测分别为31.57/7.08 亿元,对应　　2025-2027 年EPS 分别为0.73/0.95/1.22 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；质量控制风险；行业政策风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司