洲明科技(300232)：2024年收入同比增长4.9% 海外收入持续增长带动盈利提升

2024 年收入同比增长4.9%，净利润因投资损失及汇兑损失承压。公司发布2024 年年度报告，2024 年营业收入77.74 亿元(YoY 4.90%)，增长主要得益于海外业务收入的持续增长、Mini/Micro LED 市场份额的快速提升以及光显解决方案、AI 内容等业务的持续拓展；归母净利润1.00 亿元(YoY -30.86%)，主要原因为1)权益法确认的投资收益亏损6103 万元；2)因汇率波动产生损失3181 万元；扣非归母净利润1.13 亿元(YoY -25.97%)。


盈利能力持续提升，费用管控措施初见成效。2024 年公司毛利率29.11%(YoY0.31pct)，主要由于毛利率较高的海外业务占比提升，同时在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域。2024 年期间费用率为22.16%(YoY -0.24pct)，主要由于公司调整管理方式，严格执行费用预算管理，有效控制各项开支。


2025 年一季度收入同比增长5.6%，净利润回升明显。1Q25 营业收入15.76亿元(YoY 5.63%)，归母净利润0.55 亿元(YoY 180.94%)，扣非归母净利润0.74 亿元(YoY 737.04%)，毛利率29.95%(YoY -2.36pct)。


海外收入持续增长，国际渠道深度拓展。分地区看，公司2024 年境内收入29.97 亿元(YoY -11.17%)，占比38.55%，毛利率16.13%(YoY -2.21pct)；境外收入47.77 亿元(YoY 18.33%)，占比61.45%，毛利率37.26%(YoY-0.29pct)。公司通过分级营销网络和本地化布局，进一步加强海外营销体系，扩充更多代理商和分销商，深化品牌构建，从而不断提高市场竞争力。


Mini/Micro LED 持续领先，推进COB/MIP 并行的技术路线。公司率先突破巨量转移技术难题，实现Micro LED 30/50 微米×50/70 微米无衬底技术0202(0.2mm×0.2mm)芯片封装，量产P0.4 间距MIP 产品。2024 年公司Mini/MicroLED 显示销售额大幅增长，COB 和MIP 占公司显示业务的份额达到13%-15%。


LED+AI 核心战略持续赋能，AI 智能产品矩阵不断完善。公司构建“硬件+IP+场景服务”三轴驱动模式，致力于满足家庭、商业及公共空间的情感连接与沉浸式体验需求，陆续推出AI 全息陪伴助手、AI 交互式数字鱼缸等，融合AI 大模型、数字人技术，具备智能语音交互、情感陪伴、内容创作等功能。


投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到LED 需求韧性及海外业务发展动力，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营收85.56/95.92/107.79 亿元(前值90.06/102.65 亿元)，归母净利润2.58/3.39/4.00 亿元(前值3.73/4.80亿元)，当前股价对应PE 为29.3/22.3/18.9，维持“优于大市”评级。


风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司