芒果超媒(300413):会员业务良性增长 25Q1综艺剧集双收
公司发布2024 年报和2025 年一季报。
2024 年,公司实现营业收入140.80 亿元,同比下降3.75%;实现归母净利润13.64 亿元,同比下降61.63%,主要系一次性冲回 4.2 亿元递延所得税资产所致;实现扣非归母净利润16.45 亿元,同比下降2.99%。
2025 年一季度,公司实现营业收入29.00 亿元,同比下降12.76%;实现归母净利润3.79 亿元,同比下降19.80%;实现扣非归母净利润3.03 亿元,同比下降35.03%。
公司发布2024 年度利润分配预案公告,拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.2 元(含税),总计派发现金股利4.12 亿元。
会员业务良性增长,海外业务快速拓展。分业务来看,2024 年:公司芒果 TV 互联网视频业务营收同比下降4.10%至101.79 亿元。其中,会员业务继续保持良性增长,年末会员数量7331 万,ARPPU 值持续提升,带动营收增长19.30%至51.48 亿元;广告业务回暖滞后,营收同比下降2.66%至34.38 亿元;运营商业务受行业治理影响,短期有所波动,营收同比下降42.44%至15.93 亿元。新媒体互动娱乐内容制作业务方面,报告期内营收同比增长9.77%至12.62 亿元;其中,金鹰卡通顺利完成业绩承诺。内容电商业务方面,营收同比下降7.87%至26.00 亿元;其中,小芒电商GMV 达161 亿元,4 年复合增长率125%。
2025 年一季度,公司收缩利润率较低的传统电视购物业务,导致收入短期有所下滑。海外方面,截至2024 年末,芒果 TV 国际 App 覆盖全球195 个国家和地区,下载量达2.61 亿次,营收也较2023 年的0.62亿元增长至1.41 亿元。
Q1 综艺剧集双收,后续内容储备丰富。2025 年一季度,芒果TV 共有6 档综艺节目跻身有效播放TOP 10,位居长视频平台首位;剧集方面,公司持续加大投入,一季度投入金额同比增长12%;其中,《国色芳华》《五福临门》分列有效播放TOP10 榜单的第2 和第6 位,有效播放同比增长117.7%,创平台新高,后续公司还有超100 部影视剧集储备, 有望带动各项业务持续增长。
税收因素,短期影响净利率水平。2024 年,公司毛利率为29.03%,同比下降3.95pct;净利率为9.54%,同比下降14.19%,主要系一次性冲回 4.2 亿元递延所得税资产,短期影响归母净利润。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.14%/3.13%/-1.34%/1.87%,同比变动分别为-1.31 pct /-1.05 pct /-0.33 pct /-0.04pct;公司期间费用率同比下降2.73pct 至17.80%。
【投资建议】
2024 年税收政策变化短期影响公司利润,2025-2027 年免税政策将带来正向影响;此外,公司会员主营业务稳健增长,内容竞争力强劲,结合公司当前经营情况,我们调整2025-2026 年盈利预测,并新增2027 年盈利预测,预计公司2025-2027 年营业收入分别为146.08/154.38/164.48 亿元,归属母公司净利润分别为18.39/20.45/24.08 亿元, EPS 分别为0.98/1.09/1.29 元,按照2025 年4 月30 日收盘价计算,PE 分别为23/21/18倍,维持公司“增持”评级。
【风险提示】
政策监管风险;
同业竞争加剧;
内容成本提升;
核心人才流失。
□.高.博.文./.郭.天.瑜./.陈.子.怡 .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
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