富邦科技(300387)：公司2024年助剂业务质效双增 未来固氮产品放量有望打造新的增长曲线

事件1：2025 年4 月22 日，富邦科技发布2024 年年报和2025 年一季度报告，公司2024 年营业收入为12.35 亿元，同比上涨17.79%；归母净利润0.94亿元，同比上涨30.81%；扣非净利润0.88 亿元，同比上涨23.91%。


事件2：公司1Q25 营业收入为3.05 亿元，同比下降3.44%；归母净利润为0.23 亿元，同比下降11.75%。


点评：2024 年公司业绩稳中有升，多板块业务布局打开成长空间。2024 年公司总体销售毛利率为27.82%，较上年同期上涨2.12pcts。2024 年财务费用同比下降6.50%；销售费用同比上升22.18%，主要系公司收入和利润上升，计提的绩效奖金增加等所致；管理费用同比上升23.85%，主要系收入和利润上升，计提的绩效奖金增加，及合并范围增加所致；研发费用同比上升10.96%，主要系新产品、新模式研发，高校合作增加及高端人才引进人工成本、费用增加所致。2024 年销售净利率为7.73%，较上年同期增长1.37pcts。我们认为，公司2024 年业绩稳健增长，得益于化学原料和化学制品制造业的稳步提升、食品制造业（生物发酵）的增长以及海外业务的持续扩张。其中，2024 年公司生物制品收入同比大幅增长169.05%，焦糖色素等高附加值产品研发成效显著，欧洲和东南亚市场的本地化运营成效进一步显现。我们认为，1Q25 公司主要受到下游需求偏弱影响，业绩有所下滑，但由于下游农业需求韧性较强，盈利有望持续回升。


公司2024 年经营活动产生的现金流同比增长。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.47 亿元，同比增长44.53%，主要系收到的客户货款和托收的银行承兑汇票增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.53 亿元，同比增长58.05%，主要系收到金融机构理财和股权投资减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.14 亿元，同比减少155.88%，主要系新增银行贷款减少所致。期末现金及现金等价物余额为3.53 亿元，同比上涨24.05%。


应收账款2.36 亿元，同比上涨15.78%，应收账款周转率上升，从2023 年同期的4.74 次变为5.60 次。存货周转率有所上涨，从2023 年同期的4.60次变为5.01 次。


公司深化区域协同创新，助剂业务实现质效双增。2024 年度，公司助剂业务实现稳健发展，国内外市场齐头并进。2024 年，公司的国内助剂业务实现营业收入3.58 亿元，同比增长4.93%，在行业绿色转型背景下，公司重点布局节能降耗类助剂产品，持续巩固市场领先优势；2024 年公司的海外助剂业务实现营收5.44 亿元，同比增长12.48%，在欧洲市场依托子公司提供定制化环保产品，在独联体地区通过资源整合深化合作，同时在非洲和东盟市场均取得突破。我们认为，公司逐步建立起“国内稳健增长+海外快速扩张”的双轮驱动模式，在绿色助剂领域的技术储备和先发优势明显，具备持续成长动能。


生物农业板块全产业链布局成效显著，业绩有望迎来持续增长。公司2024年生物制品营收2.07 亿元，同比大幅增长169.05%，成为业绩增长的重要引擎。公司通过富邦湘渝和康欣生物双平台协同，已成功打造"菌种-制剂"全产业链闭环，研发转化效率显著提升，2024 年康欣生物已成功推出5 个微生物线虫防治新产品、4 个生物肥料新产品及3 个禾本科固氮新产品，持续提升市场转化效率。


我们认为，禾本科固氮作为生物农业的新领域，具有较大的市场潜力和发展前景，其对于氮肥的替代，一方面可以有效缓解过量施用化肥带来的土壤问题，以及肥料氧化亚氮排放导致的温室效应加剧，也能有效减少化学氮肥过量施用造成的水体污染；另一方面还可以减少生产尿素带来的高能耗问题。


截至2024 年，公司开发的禾本科固氮类产品已投向市场，当前正通过中国农科院以及各省级农业技术推广中心，在河南、内蒙、福建、湖北、湖南、四川等14 个省及自治区布置验证示范实验，试验作物涉及小麦、玉米、萝卜、雪菜、花生等13 种作物，总面积超万亩。我们认为，随着公司的生物农业产品梯队持续丰富和渠道优势巩固，以及公司固氮产品的逐步放量与市场开拓，有望打造新的业绩增长曲线。


公司持续构建全链条智慧农业服务体系，技术赋能现代农业发展。2024 年，公司深度布局数字农业领域，围绕"科技驱动、数据核心、服务桥梁"的发展理念，打造了覆盖农业生产全流程的数字化解决方案体系。在基础设施层面，公司自主研发了AIsys 分析机器人、土壤CT 扫描车等智能检测设备，以及数字水肥一体机、茎水势传感器等精准灌溉系统；在技术服务层面，形成了包含土壤检测评价、测土配肥、智能滴灌决策等在内的完整产品矩阵；在示范应用方面，应城数字农业产业园的建设和现代农业服务中心的运营，为公司技术成果转化提供了重要载体。特别值得关注的是，公司在产量预估AI、采摘机器人等前沿技术领域已取得实质性突破，高光谱扫描技术的应用为农产品供应链标准化建设提供了创新解决方案。我们认为，随着《数字农业农村发展规划》等政策的深入推进，以及人工智能、机器人等先进技术的进步与应用推广，公司数字农业技术有望持续赋能主要业务，提升服务附加值。


投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为14.17/17.05/21.71亿元，实现归母净利润分别为1.21/1.70/2.41 亿元， 对应EPS 分别为0.42/0.59/0.84 元，当前股价对应的PE 倍数分别为19.4X、13.9X、9.8X。


我们基于以下几个方面：1）公司助剂业务国内外协同发展，绿色产品放量与海外市场拓展驱动业绩稳步提升；2）生物农业全产业链优势显现，固氮新产品放量与市场拓展有望打造新的业绩增长曲线；3）数字农业技术布局有望为公司业务赋能，提升综合服务附加值，利好业绩。我们看好公司助剂业务稳健发展及固氮新产品放量，维持“买入”评级。


风险提示：技术开发风险；原材料价格波动风险；应收帐款回收风险；汇率波动风险等。

□.肖.亚.平    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司