米奥会展(300795)：展会排期影响业绩兑现 期待数智化提质增效

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公司发布2024 年年度报告与2025 年一季度报告。2024 年公司实现收入7.5 亿元，同比下滑10.0%，实现归母净利润1.6 亿元，同比下滑17.6%，扣非归母净利润为1.5 亿元，同比下滑20.1%。2024Q4 公司实现收入3.3 亿元，同比下滑10.8%，归母净利润为0.9 亿元，同比下滑18.3%，扣非归母净利润为0.9 亿元，同比下滑13.8%。2025Q1 公司实现收入0.2 亿元，同比下滑77.3%，归母净利润为-0.4 亿元，同比转亏，扣非归母净利润为-0.4 亿元，同比转亏。


2024 年境外参展行业面临多重压力，公司业绩同步承压2024 年中国外展行业面临供需双重压力：1）中国企业走出去的决策更为谨慎理性；2）政府补贴下降；3）境外办展主办机构明显增长。复杂的外部环境下，公司多措并举积极应对，2024 年，公司（含中纺）境外自主办展数量为97 个，办展面积为近30 万平方米，在中国境外办展主办机构排名第一。聚焦第四季度，2024Q4 公司成功在波兰、印尼、日本、迪拜等国举办展会，展会数量略低于2023年同期，导致Q4 收入下滑/归母净利润分别下滑10.8%/18.3%。


展会错期致2025Q1 业绩承压，合同负债上行助力后续业绩回暖2025Q1 公司实现收入0.2 亿元，同比下滑77.3%，主要系公司部分展会举办时间调整所致，2024Q1 公司举办印尼与越南2 场自办展会，而2025Q1 公司未举办自办展会。因为经营杠杆的存在，收入端压力明显拖累业绩兑现，2025Q1 公司归母净利润、扣非归母净利润同比转亏。从期末合同负债看，2025 年3 月末，公司合同负债为1.9 亿元，较期初增长116.2%，为Q2 及后续业绩兑现打下良好基础。


投资建议：龙头持续成长，维持“增持”评级考虑到全球经济环境因素， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为10.1/12.0/14.3 亿元，同比分别+34.2%/+19.4%/+19.2%；归母净利润分别为2.6/3.2/3.9 亿元，同比增速分别为66.8%/22.6%/22.0%。EPS 分别为1.1/1.4/1.7元。考虑到公司发展阶段与成长性领先，维持“增持”评级。


风险提示：全球经济不确定性上行风险；行业竞争加剧风险；国际关系恶化风险等。

□.邓.文.慧./.曹.晶    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司