成都先导(688222)：核心业务稳步增长 “DEL+AI+自动化”助力新药研发

2024 年全年收入稳中有升，业绩稳步增长。公司2024 年全年实现营收4.27亿元（+14.99%），归母净利润0.51 亿元（+26.13%），扣非归母净利润0.57 亿元（+1563.94%）；其中，2024 年Q4 实现营业收入1.29 亿元（+2.49%），归母净利润0.21 亿元（-5.33%），扣非归母净利润0.40亿元（+1153.08%）。2025 年第一季度实现营业收入1.07 亿元（-0.60%），剔除Vernalis 的影响后，营业收入同比增长8%，归母净利润0.28 亿元（+102.90%），扣非归母净利润0.18 亿元（+113.63%）。


核心板块业务互相协同，项目商业化进程稳步推进。2024 年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进研发项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。DEL 板块实现收入1.99 亿元（+8.55%），FBDD/SBDD 板块实现收入1.20 亿元（+30.99%），OBT板块实现收入0.48 亿元（+39.72%），TPD 板块实现收入0.18 亿元（-1.75%）。


“DEL+AI+自动化”平台搭建顺利推进，助力创新分子全流程研发。公司将DEL、AI 和自动化的能力结合，成功完成DEL+AI+自动化的“设计-合成-测试-分析”（DMTA）分子优化能力的基础设施建设，并在客户项目中运用AIDD（人工智能驱动药物设计）技术实现两轮DMTA 循环。同时，将DEL 技术的海量信息制造能力与AI 的海量信息处理能力相结合，进一步拓展筛选分子的化学空间，丰富先导化合物的发现途径，在丰富数据的基础上，进一步训练和优化AI 模型。


风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。


投资建议：公司2024 年业绩稳中有升，各业务板块商业化进展顺利，维持“优于大市”评级。考虑到2025 年第一季度公司营收受Vernalis 或有对价项目里程碑收入减少的影响，加之公司加速发展“DEL+AI+自动化”平台建设，以及自研管线推进至临床II 期，公司正处于能力拓展及快速发展阶段，略微下调2025/2026 年营业收入和归母净利润，新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司营收分别为5.05/6.08/7.44 亿元（原2025/2026 年5.56/7.10 亿元） ， 同比增长18.3%/20.5%/22.3% ， 归母净利润0.63/0.78/0.97 亿元（原2025/2026 年0.63/0.83 亿元），同比增长22.1%/25.0%/23.3%，当前股价对应PE=99.6/79.7/64.6x。

□.陈.曦.炳./.彭.思.宇    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司