奕瑞科技(688301)：替代发力CT球管 加速X线核心技术国产替代

CT球管：医用CT之“芯”


球管是医疗CT 的核心零部件之一，被誉为CT 之“芯”，约占CT 整机BOM 成本的20%。该产品具备高真空、高热量、高旋转、高电压、高功率、高离心力的“六高”特性，因此对于研发、设计、生产制造均提出较高要求，具备极高的行业壁垒。


球管作为高值耗材，远期市场空间广阔


CT 球管作为高值耗材，存在刚性替换需求。据万睿视财报，全球范围内CT 球管平均每2-4 年更换一次。与欧美等发达国家不同的是，由于国内诊疗量大、CT 使用频率高，球管的平均替换周期达18 个月，部分医院甚至每6-12 个月更换一次球管。据36 氪数据，5 MHU 热容量的CT 球管进院招标价格一般为40-80万元/支。因此经我们测算，2025 年国内CT 球管市场规模超200 亿元，市场空间广阔。


海外厂商高度垄断，国产替代亟待加速


GPSC 四大整机厂商及当立/万睿视两大独立制造商占据全球主要份额。1）原厂球管：海外头部CT 厂商GPSC 基本采用自产球管，只有少量中低端球管由第三方OEM 生产；其他CT 厂商由于不具备自产球管的能力，基本采用当立和万睿视的OEM 球管。


2）替代球管：指面向某些品牌CT 型号开发的兼容球管。据医深观数据，目前全球85%的替代球管仍使用原厂球管，其余15%为第三方替代球管，当立和万睿视占据主要份额。


国内CT 球管高度依赖进口，国产替代亟待加速。据中国医学装备协会数据，2024 年CT 球管国产替代率不足10%。国家高度重视CT 球管卡脖子问题，2011 年科技部就将大热容量CT 球管列入高端产品突破，此后在“十二五”、“十三五”、“十四五”连续三个“五年计划”都将CT 球管列入重点突破和发展的高端战略产品，并鼓励国内企业自主研发CT 球管，以促进国内球管行业快速发展。2025 年4 月4 日，商务部公告决定对CT 球管进行反倾销调查及产业竞争力调查，有望给国产CT 球管产业的发展提供重要机遇，加速国产替代进程。


奕瑞科技：国内领先的X 射线核心部件及综合解决方案供应商


产品布局：公司横向布局CT 球管，实现核心技术突破。公司 2022 年组建球管团队，目前CT 球管已突破激光材料纹理刻蚀技术、石墨靶盘与全金属靶盘制备技术、液态金属轴承技术、飞焦点技术等难点。2025 年2 月，公司在ECR 2025 展出3.5MHU CT 球管管组件Draco 32406。与此同时，据器械汇数据，公司5.0 MHU 液态金属轴承CT 球管Draco 3050-1 预计于2025年9 月小批量生产；8.0 MHU 滚珠轴承CT 球管Draco 3080-2预计于2025 年11 月实现量产。此外，公司已具备8.0 MHU 液态金属轴承CT 球管的开发能力，轴承转速≥10,000RPM。


产能布局：公司拟募集资金约11.74 亿元，用于“X 线真空器件及综合解决方案建设项目”。该项目总投资金额为15.63 亿元，项目成功实施后，公司将新增77,000 只球管以及19,300组X 线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大X 线核心部件全面进口替代进程，实现我国 X 线核心技术自主可控。


投资建议


我们维持2025-27 年业绩预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为24.05、30.57、38.47 亿元，同比+31.3%、+27.1%、+25.8%。预计公司2025-27 年归母净利润分别为7.02、9.20、12.02 亿元，同比+51.0%、+31.0%、+30.7%。预计公司2025-27年EPS 分别为4.91、6.43、8.40 元。2025 年5 月6 日股价为122.58 元，对应PE 分别为24.97x、19.06x、14.59x，维持“买入”评级。


风险提示


CT 球管研发及量产进度不及预期，客户导入进度不及预期等

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司