亨通光电(600487)：业绩符合预期 海洋通信能源有望快速增长

公告摘要：（1）公司发布2024 年报，实现营业收入599.84 亿元，同比增长25.96%;归母净利润27.69 亿元，同比增长28.57%；扣非归母净利润25.76 亿元，同比增长26.74%。（2）公司发布2025 年一季报，实现营业收入132.68 亿元，同比增长12.58%;归母净利润5.57 亿元，同比增长8.52%。


　　业绩稳健增长，综合费用管控良好，可有效填补毛利下降。公司2024 年业绩稳健增长，分业务看，光通信营收65.62 亿元，同比降低10.95%，智能电网营收221.84 亿元，同比增长14.68%，海洋能源与通信营收57.38 亿元，同比增长69.60%，工业与新能源智能营收67.66 亿元，同比增长18.11%，铜导体营收150.07 亿元，同比增长50.94%。全年综合毛利率13.21%，同比降低2.09%。或主要因为光通信业务竞争加剧导致毛利率下降，以及低毛利率的铜业务收入增长产生的结构化影响。分项来看，光通信/智能电网/海洋能源与通信/工业与新能源智能/铜导体毛利率分别为25.59%/12.58%/33.53%/13.27%/1.15%，同比降低3.77%/0.99%/（1.91%）/1.86%/1.16%。销售期间费用率为8.29%,同比降低2.22%，销售/管理/研发费率为2.36%/2.32%/2.90%，分别同比降低0.43%/0.65%/1.10%。2025Q1，销售毛利率为13.62%，同比降低1.42%，销售净利率为4.47%，同比降低0.13%，销售期间费用率为8.76%，同比降低1.84%，综合费用管控良好有效填补毛利下降。


　　加快光通信产品技术升级换代，聚焦海洋通信高成长领域。公司加快光通信技术迭代升级，在空芯光纤方面，已搭建布局空芯光纤的制备关键原材料和制备技术。特种光纤方面，公司收购的j-fiber GmbH 公司是全球领先的特种光纤生产商。此外，公司还积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；目前墨西哥光通信产业基地顺利投产。光模块方面，公司400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。


　　海洋通信方面，公司紧抓深海科技发展战略，实现中标中东油气公司海光缆项目，是中东地区油气领域首单突破。新增签约亚太快链ALC 越南分支、印尼海缆等项目。


　　公司对亨通华海持股比例超75%，并暂不考虑分拆事宜，且亨通华海剥离了智慧城市业务，未来将持续聚焦于海洋通信业务。公司全球海底光缆签约交付里程数已累计突破10.60 万公里，在手订单金额约55 亿元。未来，随着深海科技政策驱动及跨洋通信高景气度催化，公司还有通信业务有望实现快速增长。


　　国内海风建设有望逐步摆脱限制性因素，能源互联领域在手订单充足。海风海缆方面，据北极星风力发电网不完全统计，年初至今共计35 个海上风电项目重大建设节点，总装机规模达17.1GW，Q2 开工逐步进入旺季，有望带动海风产业链标的业绩释放。


　　公司全年中标多个国内外海洋能源项目，包括申能海南海上风电项目、山东能源渤中海上风电项目等。射阳基地二期已实现投产，并推进一期产能提升。海洋工程方面，海上风电开发正向着深远海、大机组探索和发展，公司新一代深远海大型风机安装船交付投用，可实现在70m 以内水深进行海上风电风机基础施工作业及风电机组的吊装。


　　智能电网方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，具备目前国际国内最高电压等级的1000kV AC 和±1100kV DC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。出口方面，公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并持续取得海外客户突破。目前，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约180 亿元。


　　投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，随着海风海缆景气度复苏，业绩有望进一步释放。2025 年4 月10 日，公司发布控股股东增持计划，拟增持金额1.5-3.0 亿元。我们预计公司2025-2027 年净利润分别为33.65 亿元/40.65 亿元/47.83 亿元（原25-26 年预测值为37.55 亿元/42.67 亿元），对应EPS 分别为1.36 元/1.65 元/1.94 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司