绿的谐波(688017)：公司发布2024年年报和2025年一季度报 营收保持增长趋势

核心要点：


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季度报，营收保持增长趋势根据公司2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入3.87 亿元，同比增加8.77%；实现归母净利润0.56 亿元，同比减少33.26%。扣非后归母净利润约0.46 亿元，同比减少38.09%；基本每股收益0.33 元，同比减少33.47%；公司2024 年公司利润增速与收入增速背离主要系毛利率有所下降和期间费用率同比提升。2024 年公司毛利率为37.54%，同比减少3.60 个百分点；公司期间费用率为21.76%，同比增加5.40 个百分点。


　　分产品来看，2024 年公司谐波减速器及金属件实现营收3.25 亿元，同比增长2.56%，机电一体化产品实现营收0.53 亿元，同比增长56.74%，智能自动化装备实现营收0.05 亿元，同比增长97.88%。公司三大产品线齐头并进，公司业绩整体呈现增长趋势。


　　根据2025 年第一季度报告，公司实现营业收入0.98 亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长0.66%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长1.88%。2025 年第一季度公司利润重回增长区间。


　　公司产能建设有序进行，积极布局人形机器人赛道公司产能建设有序推进：根据公司公告，2024 年完成年产50 万台精密减速器扩产项目，预计2025 年产能将稳步爬坡。“新一代精密传动装置智能制造项目”将于2025 年启动建设，项目建成后预计新增谐波减速器100 万台、机电一体化产品20 万台的年产能。


　　公司拓展人形机器人产品布局：根据公司2024 年年报，公司聚焦精密传动领域，围绕材料、工艺、结构等难点继续加大研发力度，进行技术攻关。针对人形机器人等行业的新兴需求，聚焦谐波减速器的轻量小型化技术突破，同等出力情况下减重30%以上。同时开发出灵巧手适用微型谐波减速器，颠覆了传统谐波的加工工艺路线，未来有望受益于人形机器人市场快速发展。


　　投资建议


　　2024 年公司实现营业收入3.87 亿元，同比增长8.77%，虽然受智能机器人等下游领域竞争加剧等影响，公司盈利能力短期承压。但我们认为，随着工业机器人市场景气度持续上升以及人形机器人等行业快速发展，谐波减速器的需求有望保持增长。公司作为我国谐波减速器行业龙头，未来将有望受益于行业需求增长。预计2025-2027 年，公司营业收入为5.09、6.65、8.43 亿元，同比增长31.4%、30.6%、26.8%；归母净利润0.89、1.16、1.44 亿元，同比增长57.8%、30.6%、24.6%。对应2025 年05 月06日收盘价，市盈率为307.19、235.25、188.78 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧的风险。行业需求下滑的风险。人形机器人进展不及预期风险。公司产能释放不及预期风险。

□.许.雯./.汪.炜    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司