精达股份(600577)2024年报及2025年一季报点评报告：漆包线业绩稳中有升 特种导体收入增长显著

核心观点


2024 年经营业绩稳健增长，产品年产销量同比双增长。据公司2024年年报，公司2024 年营业收入为223.23 亿元，同比+24.67%，归母利润为5.62 亿元，同比+31.72%，扣非归母净利润为5.12 亿元，同比+28.46%。2024 年，公司产品生产和销售总量分别为35.3232 万吨和35.3598 万吨，分别同比+13.24%、+13.78%。分产品来看，2024 年漆包线收入为161.25 亿元，同比+27.35%，毛利率为6.58%，同比-0.32pct；2024 年汽车、电子线收入为32.06 亿元，同比+8.20%，毛利率为2.13%，同比-0.40pct；2024 年特种导体收入为10.82 亿元，同比+41.31%，毛利率为12.84%，同比-0.56pct。据公司2025 年一季报，公司25Q1 营业收入为55.27 亿元，同比+22.00%，归母净利润为1.25 亿元，同比+14.80%，扣非归母净利润为1.18 亿元，同比+17.56%。


电磁线业务：电磁线领军企业，产品应用领域广泛，产能跨区域布局。


据公司2024 年年报，公司是电磁线生产制造领军企业，主营业务为特种电磁线、特种导体及精密模具的制造、维修、生产、研发及销售，产品涵盖铜扁线、铜圆线、铝扁线、铝圆线及合金导体线等，其广泛应用于汽车驱动电机、工业精密电机、机器人伺服电机、光伏逆变器、电动工具、人工智能及家用电器等多个领域。公司通过长三角及环渤海地区三大制造基地的协同布局，构建事业部管理体系，实现了跨区域供应链敏捷响应与资源动态的优化配置。


特种导体业务：控股子公司恒丰特导主营特种导体，与优质客户建立长期稳定合作。据公司2024 年年报，公司控股子公司恒丰特导作为国内特种导体领域技术标杆,突破了高性能铜基丝线材制备加工核心技术瓶颈，其主要产品包括镀银导体、镀锡导体、镀镍导体等，广泛应用于人工智能服务器、数据中心、军工、航空航天、消费电子以及医疗器械等多个领域。恒丰特导凭借其卓越的产品质量，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联、立讯精密等众多行业巨头建立了稳固的长期合作关系。


参股上海超导：公司是上海超导第一大股东，上海超导深耕第二代高温超导带材领域，未来有望在超导材料领域形成业务协同。据精达股份公司公告，公司投资参股的上海超导，作为一家以新材料等学科为基础、利用镀膜技术，从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业，是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，凭借先进的技术研发能力、出色的产品线及优异的市场表现，已经成为高温超导领域的重要企业。据上海超导官网，公司高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。据精达股份公告，公司于2024 年6 月成立铜陵精达超导材料研究院有限公司。我们认为，公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应。据财联社，上海超导启动A 股IPO 辅导，产品应用于可控核聚变等领域，截至2024年11 月，精达股份为其第一大股东（持股18.29%）。我们认为，上海超导启动IPO 辅导有望助力高温超导应用产业化，从而打开高温超导带材广阔的市场空间。


投资建议


我们看好精达股份中长期发展前景，核心逻辑是（1）公司是电磁线生 产制造的领军企业；（2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联；（3）公司是上海超导第一大股东，未来有望在高温超导领域形成协同效应。我们预计公司2025~2027 年营业收入分别为247.26/273.67/302.66 亿元， YOY+10.8%/+10.7%/+10.6% ； 预计2025~2027 年归母净利润分别为 6.93/8.20/9.53 亿元，YOY+23.4%/18.4%/16.2%，EPS 为0.32/0.38/0.44 元/股，截至2025 年4 月30 日，股价对应PE 为20.78/17.55/15.10 倍。维持“增持”评级。


风险提示


上游原材料价格上涨；下游需求不及预期；漆包线行业竞争加剧导致毛利率下降；铜连接产品放量不及预期。

□.彭.毅./.张.恬    .甬.兴.证.券.有.限.公.司