微电生理(688351)：业绩符合预期 重磅产品PFA获批

公司发布2025 年第一季度报告：公司实现营业收入1.04 亿元（+16.77%）；归母净利润1787 万元（+328.63%）；扣非归母净利润1256 万元。


　　PFA 获批，实现“冰火电”全面布局。2025 年4 月，参股公司商阳医疗的“心脏脉冲电场消融设备”和“一次性使用磁电定位心脏脉冲电场消融导管”获NMPA 批准，有望迅速打开房颤市场。在研发端，公司将继续紧跟临床市场需求，加速完善产品线布局。2025 年，公司预计将完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，着力推进肾动脉消融等临床项目，同时加快射频、冷冻、脉冲消融产品技术迭代进度，进一步丰富产品线。


　　期间费用率有所降低，盈利能力显著提升。2025 年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.56%、26.29%、10.87%、12.89%、-1.55%、17.17%，分别变动+0.02pts、-1.20pts、-0.63pts、-9.28pts、-0.37pts、+12.49pts。


　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为5.30/6.96/9.02 亿元，同比增速分别为28%/31%/30%；归母净利润分别为0.79/1.06/1.42 亿元，分别增长51%/35%/34%，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.郭.子.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司