源杰科技(688498)：“电信+数通”双轮驱动 CW激光器芯片成为新增长极

源杰科技发布2025 年一季度报告：公司2025 年一季度实现营业收入0.84 亿元，同比增长40.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.14 亿元，同比增长35.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.14 亿元，同比增长45.99%。


　　投资要点


　　 10G EML 订单量大幅提升，25G/50G PON 光芯片实现出货


　　2024 年，公司整体收入仍以电信业务市场为主，电信市场下游客户库存情况较2023 年同期有所缓解，公司进一步优化产品结构，在原有 2.5G、10G DFB 光芯片的基础上，加大 10GEML 产品的客户推广，该产品在国内外客户订单量同比大幅提升，并逐步成为电信市场的重要收入组成部分。电信市场业务实现收入2.02 亿元，同比增长52.05%。由于2.5G、10G等中低速率产品的收入占比仍较高，随着价格竞争仍日益激烈，加之生产设施的投入和生产费用增加，从而造成了毛利率水平有所下降。公司正在通过改善产品结构，进一步提升在电信市场的盈利能力，面向下一代25G/50G PON 的光芯片产品也实现出货。


　　 数据中心同比高增，CW 激光器芯片成为新增长极随着 AI 技术的快速发展，光模块正加速向高速率演进，逐步从400G/800G 向 1.6T 等更高速率发展。2024 年，公司CW 70mW 激光器产品实现百万颗以上出货，产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景， 成为公司新的增长极。此外， 100GPAM4 EML 、CW100mW 芯片已完成客户验证，200G PAM4 EML 完成产品开发并推出，开始了针对更高速率 EML 芯片相关核心技术的研发工作。公司的数据中心及其他业务实现收入 4,803.83 万元，同比增长919.10%。


　　大功率激光器芯片大单签订，布局CPO、OIO 前沿技术赛道


　　5 月7 日公司公布收到A 客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，订单金额为6187.16 万元（含税），预计将对公司经营业绩有积极影响。除此之外，公司瞄准CPO、OIO 技术趋势的机遇，研发了 300mW 高功率CW 光源，并实现该产品的核心技术突破，以满足与 CPO/硅光集成的协同创新。针对OIO 领域的CW 光芯片需求，公司已开展相关预研工作。


　　 盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为4.56、6.41、8.77 亿元，EPS 分别为1.34、2.02、2.98 元，当前股价对应PE 分别为99、66、44 倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着AI数据中心的需求，CW 激光器芯片成为新增长极，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

□.高.永.豪    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司