东芯股份(688110)：需求回暖+供给格局重构 公司业绩有望修复

公司发布2025 年第一季度报告


　　根据东芯股份发布的2025 年第一季度业绩公告，2025YQ1 公司营收为14225.38 万元，同比增长33.89%。2025YQ1 公司归母净利润为-5924.18万元，去年同期归母净利润为-4450.45 万元。


　　费用增长及对外投资亏损，削弱公司短期盈利表现根据东芯股份发布的2025YQ1 业绩公告显示，受网通领域景气度向好，消费电子领域可穿戴应用出货量增长，工业、安防监控需求企稳上行带动，2025YQ1 公司SLC Nand、Nor Flash 及DRAM 产品出货量及营收均有上升，公司实现营收14225.38 万元，同比增长33.9%。


　　受研发费用、财务费用、管理费用增长，叠加东芯股份对外投资的砺算科技有限公司确认投资亏损影响，公司2025YQ1 亏损较去年同期有所扩大。根据东芯股份发布的2025YQ1 业绩公告显示，Q1 公司研发投入同比增长14.47%；公司管理费用同比增长20.1%；财务费用中的利息收入受存款利率整体下行影响，同比下滑76.5%；公司对外投资的励算科技有限公司，GPU 产品仍在研发与产业化阶段，项目研发费用持续投入，尚未形成销售收入，报告期内公司相应确认投资亏损约1478 万元。


　　下游需求稳步回暖+多款新品放量前夕，中长期助力公司业绩上行需求端，可穿戴设备、安防监控及工控领域的需求稳步回暖；新兴市场网通领域FTTR、AI PC 及AI 眼镜市场渗透率不断提升。供给端，存储大厂逐步退出MLC NAND 市场、利基型DRAM 市场，大陆及台系利基型存储供应商获益。受供需变动影响，公司的主力产品SLC NANDFlash、Nor Flash 及利基型DDR 均有望实现量价齐升。


　　此外东芯股份公司1xnm NAND 已进入风险量产阶段、LPDDR4X 已进入量产阶段；公司LPDDR4X 产品的技术优势显著，在移动设备轻薄化、工业场景可靠性及 AIoT 数据处理等领域具备竞争优势。公司多款新品处于放量前夕，将成为公司新的营收增长点。


　　投资建议


　　受益于需求稳步上行，存储大厂逐步退出利基型市场、供给端竞争格局重塑，公司NAND Flash、Nor Flash 及利基型DRAM 产品有望实现量价齐升；叠加公司多款新产品将量产出货中长期驱动公司业绩实现提升。我们预计2025-2027 年公司的营收为8.63 亿元/10.71 亿元/12.89 亿元，营收增速分别为34.6%/24.2%/20.3%；公司归母净利润为21 百万元/145 百万元/311 百万元， 归母净利润增速分别为112.3%/604.7%/114.8%；2025-2027 年公司的EPS 分别为0.05 元/0.33 元/0.7 元。对应2025 年4 月30 日的收盘价31.06 元，公司2025 年-2027 年的PE 分别为667.43 倍/94.71 倍/44.1 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，运营商市场采购量不及预期、采购节奏缓慢；消费电子领域需求复苏进程慢于预期。企业研发进展不及预期，公司NandFlash、Nor Flash 新产品研发及量产入市速度慢于预期，车规级产品商用进度不及预期。下游市场竞争加剧，中短期存储市场竞争加剧导致公司产品销售价格增幅不及预期。公司产品成本优化幅度低于预期。

□.王.文.瑞    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司