呈和科技(688625)：Q1业绩同环比增长 成核剂正国产替代

本报告导读：


　　公司2025 年一季度业绩同环比增长，成核剂行业空间广阔，公司有望充分受益，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。公司经营情况正常，我们维持2025-2026 年EPS为2.32、2.86 元，新增2027 年EPS 为3.36 元。参考可比公司估值及公司业务壁垒略低于可比公司的情况，给予2025 年25 倍PE 估值，对应目标价为57.92 元（原为45.18 元）。


　　2024 年Q4 业绩同比增长。2024 年，公司实现营收8.82 亿元，同比+10.31%；实现归母净利2.50 亿元，同比+10.68%；实现扣非后归母净利2.42 亿元，同比+10.74%；其中，24Q4 营业收入2.34 亿元，同比+8.83%，环比-0.13%，归母净利0.52 亿元，同比-10.51%，环比-25.49%；扣非后净利0.48 亿元，同比-16.14%，环比-28.37%。公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续第十年实现双位数以上增长。随着中美贸易摩擦的日益加剧，公司产品迎来国产替代的历史性机遇。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。


　　2025 年Q1 业绩同环比增长。根据公司2025 年一季报，公司2025年一季度实现营业收入2.20 亿元，同比14.97%，环比-5.85%，实现归母净利润0.71 亿元，同比+15.82%，环比+36.53%，扣非后归母净利润为0.68 亿元，同比+12.15%，环比+41.16%。


　　行业发展空间广阔。近年，随着聚烯烃等塑料产业的蓬勃发展，成核剂全球市场，特别是国内市场的需求量持续攀升。根据公司2024年报中引用的QYResearch（恒州博智）《全球成核剂市场研究报告2024-2030》预计 2030 年全球成核剂市场规模将达到约 12 亿美元。展望未来，随着下游应用领域对高性能树脂材料需求的不断增长，成核剂市场将迎来更为广阔的发展空间。


　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司