稳健医疗(300888)2024年年报及2025年一季报点评：收入实现高增 干湿棉柔巾表现亮眼

本报告导读：


在公司核心爆品干湿棉柔巾等产品收入高速增长的带动下，公司业绩实现快速增长，同时收并购进一步扩大收入规模。


投资要点：


调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司部分核心产品销售景气度高，我们上调2025 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为1.77/2.18/2.49 元（2025-2026 年原1.76/2.17元），参考行业估值水平，考虑公司作为医疗&消费齐头并进的龙头企业，核心产品销售快速增长，给予一定的估值溢价，给予公司2025年35xPE，上调目标价至61.94 元，维持“增持”评级。


公司棉柔巾销售亮眼，资产减值损失影响当期利润。2024 年公司营业收入89.78 亿元，同比+9.69%；归母净利润6.95 亿元，同比+19.81%；公司计提资产减值损失2.43 亿元影响档期利润，其中主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失、商誉减值损失、固定资产减值损失。2025Q1 营业收入26.05 亿元，同比+36.47%；归母净利润2.49 亿元，同比+36.26%。2024 年公司医用耗材收入39.06亿元，同比+1.14%，高基数背景下，得益于公司通过“内生+外延“双重驱动发展，通过整合并购，补充海外产能，扩充销售渠道；消费品收入49.91 亿元，同比+17.09%，系核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长；其他行业收入0.81 亿元，同比+34.08%。


公司通过收并购填补国际市场空白。24 年境内收入为68.47 亿元，同比+3.10%；境外收入为21.31 亿元，同比+38.03%。24 年公司收购美国GRI，填补国际市场产能空白，目前自主品牌已经进入多个国际市场。


净利率轻微上升，费用率全面下降。2024 年公司归母净利润7.75%，同比+0.65pct；毛利率47.32%，同比-1.68pct；2025Q1 公司归母净利润9.54%，同比-0.02pct；毛利率48.46%，同比+0.83pct。2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为25.22%/7.50%/-1.11%/3.88%，分别同比-0.32pct/-0.97pct/-0.35pct/-0.06pct。2025Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为22.28%/8.35%/0.01%/3.54%，分别同比-2.75pct/0.40pct/0.77pct/-0.45pct。


风险提示：市场竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格上涨超预期。

□.刘.佳.昆./.吕.科.佳./.李.艺.冰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司