意华股份(002897)：连接器受益算力建设 大额单项坏账计提影响2024年利润

核心观点


　　2024 年公司太阳能支架、连接器两大核心业务均实现增长，带动公司收入增长21%。2024 年公司归母净利润1.24 亿元，同比增长1.63%，公司对SOLTEC 应收账款计提单项资产重大减值准备2.02 亿元，影响2024 年利润表现。公司太阳能支架业务海外销售占比较高，除了中国以外，公司已在泰国、美国建立产能实现全球化布局，美国工厂已开始批量供货。AI 拉动算力基础设施需求，公司200G、400G、800G 等系列高速连接器及chip to io 光电模组产品有望充分收益。


　　事件


　　公司发布2024 年年报。2024 年公司营业收入60.97 亿元，同比增长20.51%；归母净利润1.24 亿元，同比增长1.63%。


　　公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入13.65 亿元，同比减少10.69%；归母净利润0.65 亿元，同比减少25.44%。


　　简评


　　1、2024 年收入同比增长20%，坏账计提影响利润表现。


　　2024 年公司营业收入60.97 亿元，同比增长20.51%；归母净利润1.24 亿元，同比增长1.63%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长5.13%。2024 年，公司对SOLTEC 应收账款计提单项资产重大减值准备2.02 亿元，影响2024 年利润。


　　细分收入来看，2024 年公司连接器业务收入24.64 亿元，同比增长38.10%，其中通讯连接器产品收入10.38 亿元，同比增长5.69%，消费电子连接器产品收入3.36 亿元，同比增长33.54%，其他连接器及组件产品收入10.90 亿元，同比增长98.05%；太阳能支架业务收入34.53 亿元，同比增长10.07%。


　　2024 年，公司综合毛利率18.76%，同比提升1.16pcts，其中连接器业务毛利率29.01%，同比下降1.13pcts，太阳能支架毛利率11.87%，同比提升1.00pcts。2024 年，公司销售、管理、研发三项费用合计6.13 亿元，同比增长13.22%，三项费用率10.06%，同比下降0.65pcts，其中销售费用1.54 亿元，同比增长22.96%，管理费用2.61 亿元，同比增长16.15%，研发费用1.98 亿元，同比增长3.41%。


　　2、2025 年一季度业绩同比有所下降，加大研发投入。


　　2025 年一季度，公司营业收入13.65 亿元，同比下降10.69%；归母净利润0.65 亿元，同比下降25.44%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比下降22.30%。


　　2025 年一季度，公司综合毛利率18.77%，同比提升0.97pcts。一季度，公司销售、管理、研发三项费用合计1.52亿元，同比增长4.97%，其中销售费用2815 万元，同比下降4.38%，管理费用6852 万元，同比下降1.73%，研发费用5556 万元，同比增长21.18%。


　　3、盈利预测与投资建议。


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为64.03 亿元、73.70 亿元、83.92 亿元，归母净利润分别为4.01 亿元、4.96亿元、5.95 亿元，对应PE 20X、16X、13X，维持“买入”评级。


　　4、风险提示。全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响太阳能支架业务发展、公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；应收账款的减值风险；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.武.超.则./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司