协创数据(300857)：在手订单充足 业绩稳健增长

公司发布2024 年报及2025 年一季度报告：


　　 公司2024 年实现营收74.10 亿元（YoY+59.08%），实现归母净利润6.92亿元（YoY+140.80%），实现扣非后归母净利润6.71 亿元（YoY +144.33%）。


　　 公司25Q1 实现营收20.77 亿元（YoY+ 18.11%，QoQ+3.08%），实现归母净利润1.69 亿元（YoY+ 4.29%，QoQ+25.57%），实现扣非后归母净利润1.65 亿元（YoY+1.91%，QoQ+32.59%）。


　　评论：


　　 在手订单充足，业绩稳健增长。2024 年，公司持续深化“云-边-端”一体化的智慧存储与智能物联体系，深耕智慧存储、智能物联、云服务、算力服务器、服务器再制造等业务条线，以AI 需求为牵引，依托“云智造+数字化”手段提升供应链效率与成本管控能力，实现营收与盈利双增长。其中，1）物联网智能终端业务实现营收22.59 亿元，同比增长60.82%，主要受益于智能安防、智能家居等领域的海外拓展，市场份额持续提升；2）数据存储设备业务营收达44.57 亿元，同比增长54.98%，得益于公司在数据中心和云存储领域持续投入，推出高性能企业级SSD 及服务器再制造解决方案。25Q1 公司业绩增长态势延续，实现营收20.77 亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.69 亿元，同比增长4.29%，主要得益于订单充裕及智能算力、云服务等新兴业务的显著增长，为公司持续发展奠定基础。


　　 AI 浪潮带动算力需求，服务器再制造及算力租赁需求高涨。近期大模型迭代带动算力需求，服务器再制造及算力租赁业务双轮驱动公司算力业务增长。1）服务器再制造业务方面，AI 基建浪潮加速云服务厂商更新其数据中心的网络或服务器进行算力设备升级，在数据中心整合工作中，服务器再制造可以优化效率并降低运营成本，需求持续向好。协创数据控股子公司Semsotai North 在北美开展服务器的回收、拆解业务，并与深圳盐田分公司和保税区分公司联合开展服务，目前已拥有全自动化颗粒再制造生产线。2）算力租赁业务方面，协创数据已在北京、上海、广州、深圳、杭州陆续搭建算力研发体系，控股子公司取得英伟达授予合作伙伴的高级别认证NVIDIA CLOUD PARTNER，具备与英伟达合作的资质和能力。目前，公司的服务器已在国内多地部署并投入运营，已与多家头部企业签约合作打造高效云服务体系。


　　 投资建议：根据最新财报，且24 年下半年存储价格走低，我们调整盈利预测，预计25-27 年公司营收为104.30/133.69/164.34 亿元（25/26 原值为124.55/157.53亿元），归母净利润为10.74/14.50/18.91 亿元（25/26 原值为13.05/16.98 亿元），。


　　参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2025 年48/20x PE，对应目标价133.3 元，维持“强推”评级。


　　 风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。

□.耿.琛./.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司