基康仪器(830879)：一季度业绩超预期 下游业务拓展成效显著

事件：


　　近日，公司发布2025 年一季报，实现营业收入7846 万元，同比增长19.07%；归母净利润1956 万元，同比增长44.91%；扣非净利润1906 万元，同比增长84.37%。


　　公司营业收入和净利润增速均超预期。


　　投资要点：


　　下游领域业务拓展成效显著，高毛利智能监测终端产品占比提升。2025 年一季度，公司经营业绩表现强劲，其核心经营指标创下新高，主要系公司在水利、能源等传统领域的业务保持增长的同时，在自然资源和交通领域的业务拓展成效显著，其业务占比持续提升，有力地推动了整体业绩的增长。综合毛利率较上年同期的51.61%提升至56.34%，提高4.73pct，这一显著增长主要得益于智能监测终端产品在营业收入中的占比增加，以及终端产品结构优化后高毛利产品占比提升。我们认为，随着公司的产品及服务在更多领域得到应用，智能监测终端产品业务的比重将进一步增加。同时，在产品结构不断优化的背景下，特别是高毛利产品占比的提高，公司的盈利能力预计将持续增强。


　　持续研发并导入新产品，推动公司业绩长期稳健增长。公司机器视觉变形监测系统与无线测振一体化边缘终端产品，已在交通、水利、能源等行业实现收入。


　　同时，新一代光纤光栅传感器性能大幅提升，正进入转产阶段，公司计划将其推向长距离输水隧洞、智慧矿山等领域。此外，2025 年5 月6 日，公司全资子公司基康科技获国家知识产权局颁发的《发明专利证书》，该发明聚焦振弦式传感器振动频率测量，可增强抗干扰能力。我们认为，该发明或将有助于增强公司核心竞争力与可持续发展。展望未来，公司凭借持续将研发的新产品推向市场，其业绩有望保持长期稳健增长。


　　2025 年国家基建投资预计保持高增长，安全监测产品需求持续释放。2025 年，为推动国内经济的稳健复苏，国家将持续推进水利、蓄能、新能源、轨交等重大项目的落地以及设备的更新升级。在此背景下，安全监测产品需求将持续释放，行业有望保持较高增速。公司则将继续紧密跟踪国家政策动向，持续关注能源领域的抽蓄、常规水电、核电、风光发电以及新型储能等项目进展，力争在25 个新核准抽蓄电站和11 台核电机组项目上取得重大突破。同时，伴随公司新产品逐步导入市场，以及对交通和地质灾害领域潜在项目的积极开拓，其在交通和地质灾害领域的市场份额有望得到持续提升。通过“增量+存量”市场业务的协同推进，打开公司向上成长空间。


　　估值和投资建议：公司在巩固水利、能源等基础设施建设领域的核心优势基础上，在自然资源、交通等领域的业务亦取得了显著成效，为公司业绩的持续增长提供了有力支撑。展望未来，公司有望充分受益于政策支持、下游行业的发展趋势，以及自身强劲的竞争力和不断扩大的产品应用领域，进而推动业绩稳健增长。因此， 我们上调公司业绩预期： 2025-2027 年营业收入分别为4.32/5.40/6.10 亿元，增速分别为21.13%/24.90%/13.03%；归母净利润分别为1.03/1.31/1.49 亿元，增速分别为34.30%/26.91%/13.33%。对应当前股价20.56 元，PE 分别为28/22/19。维持“持有”评级。


　　风险提示：基础设施建设投资增速放缓的风险，市场竞争风险，新产品及技术研发进展不及预期，企业所得税税收优惠变化风险，原材料价格波动风险，信息安全风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司