涛涛车业(301345)：一季度业绩同比增长69% 公司强者恒强市占率有望持续提升

投资要点


　　事件：公司发布2024 年报及2025 一季报


　　1)2025Q1 公司实现营收6.4 亿元，同比增长23%；归母净利润0.86 亿元，同比增长69%。


　　2)2024 年公司实现营收29.8 亿元，同比增长39%；归母净利润4.3 亿元，同比增长54%。


　　3)2024 年公司销售净利率为14.5%（同比+1.4pct），加权ROE 为14.2%（同比+2.6pct）。


　　2024 年公司电动高尔夫球车营收增长超9 倍，电动自行车、越野摩托车增速超40%1)智能电动低速车：2024 年收入18.9 亿元，同比增长48%。其中电动高尔夫球车收入8.1亿元，同比增长935%；电动自行车收入2.3 亿元，同比增长40%；电动滑板车、电动平衡车收入8.0 亿元，同比下降21%。


　　①电动高尔夫球车：2024 年终端销量突破2 万台。产品端，创新推出正四座、4+2 座等产品组合，覆盖多客群多场景；渠道端，170+经销商网络覆盖美国核心区域，开拓多家超50 年运营经验的经销商。


　　②电动自行车：DENAGO 品牌高端经销商超300 家；GOTRAX 品牌北美高端市场占有率持续攀升，与两家全美TOP10 级渠道商合作。


　　2)特种车：2024 年收入9.2 亿元，同比增长24%。其中全地形车收入7.4 亿元，同比增长19%；越野摩托车收入1.9 亿元，同比增长52%。


　　全地形车：2024 年公司出口量排名国内第二。300CCATV 年度出货量超3 千台；700CCUTV 研发攻坚，剑指北美市场；DENAGO 小排量全地形车行业头部经销商增至50多家，逐步进入北美TOP 级经销商网络。


　　核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升1)中国关税+双反初裁落地，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加：特朗普政府对中国加征高额“对等关税”；美国商务部对在华生产的高尔夫球车的反倾销初裁税率为248%左右，反补贴初裁税率为28%左右。


　　在高额的双反税率与关税下，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加，2025 年1-2 月的出口数据显示，出口美国的高尔夫球车同比大幅下降百分之七八十。


　　2)海外多数国家关税暂缓执行：当地时间4 月9 日，特朗普宣布对多数国家立即暂停征收“对等关税”90 天，维持最低关税税率为10%。公司海外产能布局持续完善，预计行业后续供给端逻辑将大幅体现，公司市占率有望逆势提升。


　　公司在布局东南亚产能、美国本土产能方面行业领先，目前已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局，在美国库存、国内国外生产、全球采购，包括终端销售等方面都做了准备，以提高核心竞争力，龙头地位有望进一步稳固。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年收入为38、45、53 亿元，同比增长27%、19%、17%；归母净利润为5.7、6.9、8.3 亿元，同比增长33%、21%、19%，24-27 年复合增速为24%，对应25-27年 PE 为12、10、9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1)新品放量不及预期；2)销售渠道拓展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司