宁波韵升(600366)24年报&25Q1业绩点评：25Q1业绩反转 新能源汽车领域增长超预期

投资要点：


事件


公司发布2024 年年报以及2025 年一季报。2024 年公司实现营收50.41 亿元，同比-6.11%，归母净利0.95 亿元，同比+141.81%，扣非归母净利0.98 亿元，同比+148.57%。2025 年第一季度公司实现营业收入11.22 亿元，同比+9.36%，归母净利润为0.37 亿元，同比转正+0.37 亿元；扣非归母净利润0.12 亿元，同比+0.19 亿元。


2024 年：量升价跌，组件销售大幅增加毛利率提升1）量：2024 年公司钕铁硼生产量1.34 万吨，同比+29.15%，销售量1.29 万吨，同比+19.33%。2）价：全年烧结钕铁硼N52 均价175.04元/公斤，同比-32.24%，产品价格随稀土价格下降。2024 年镨钕氧化物均价39.2 万元，同比-26.5%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为14.54%，同比+8.48pct。以磁组件形式提供钕铁硼永磁材料的销售收入为4.42 亿元，较去年同比增加211.27%。


25Q1：公司新能源汽车领域收入大幅提升


用于新能源汽车应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入5.74 亿元，同比增加43.14%，占总营收51%，公司销售的钕铁硼永磁材料在国内新能源乘用车主驱市场占有率约为25.3%；消费电子类应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入1.54 亿元，同比-18.09%，占总营收14%；用于工业及其他应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入3.04 亿元，同比-15.32%，占总营收27%。


新能源汽车+机器人需求有望增长，稀土价格预期上行1）供给端：进口矿纳入指标管理，市场预期增量不多，供应端约束增强；缅甸矿进口情况多变，美国矿进口量预期同比减少，废料方面产出或增加，总体来看，供应端整体增量不强。2）需求端：新能源汽车方面依旧是钕铁硼需求的增长点，同时，新兴领域人形机器人等发展潜力较大，其精密电机对高性能钕铁硼的需求可能成为新的增长点。另外，风电、工业电机、家电等传统行业相对稳定。3）综上，供应端增量有限，需求端发展预期较好，预计二季度稀土价格或有上涨趋势。


盈利预测与投资建议


预计25-27 年公司归母净利润为2.3/3.9/4.9 亿元（25-26 年前值为5.0/6.14 亿元，主因行业竞争加剧，下调了毛利率）。2025-2027 年对应PE 分别为39/23/18 倍，考虑到25 年稀土价格已经震荡上升，中枢价格已经高于2024 年，公司PE 低于可比公司平均PE，维持“买入”评级。


风险提示


下游需求不及预期；公司在建项目不及预期；行业竞争加剧风险

□.王.保.庆./.曹.钰.涵    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司