郑煤机(601717)：25Q1经营稳定性超预期 汽车业务表现亮眼

公司25Q1 经营稳定性超预期。根据公司财报，公司25Q1 实现营业总收入97.6 亿元，同比+0.9%，实现扣非前/后归母净利润分别为10.9/9.9 亿元，同比分别+4.5%/+6.9%，环比分别+24.4%/+19.3%；公司营收、业绩稳定性超预期。此外，公司第六届监事会第十四次会议于2025 年4 月28 日召开，审议通过《关于变更公司名称、证券简称、取消监事会并修订的议案》，公司A 股、H 股证券简称拟变更为“中创智领”，主要寓意“中国创造、智能引领”，表明公司致力于积极响应国家战略，坚持自主创新，发展智能产品、智能制造，引领细分行业工业技术进步，向全球客户提供一流的产品和服务。


　　煤机业务：25Q1 实现46.8 亿元营收，同环比分别-3.0%/-5.3%，受宏观经济影响，下游需求走弱，煤机板块钢材产品贸易收入下降。煤机业务25Q1 实现归母净利润9.1 亿元，同/环比分别-9.5%/-9.7%；业绩同环比下降主要系收入下降及24Q1/24Q4 确认收入的产品毛利率较高。


　　汽车业务：25Q1 汽车实现50.8 亿元营收，同环比分别+4.9%/+19.4%；其中，25Q1 亚新科实现营业收入17.9 亿元，同比+16.6%；汽车零部件板块处于培育期的新能源电机业务25Q1 同比贡献 4586.6 万元的收入增量。从盈利来看，汽零板块25Q1 实现归母净利润1.8 亿元，同比+397.9%，汽车业务业绩表现亮眼。


　　盈利预测与投资建议：公司是治理结构改善和稳定后，由优秀的、有方法论的管理层领导的高端装备制造企业，煤机增长来自智能化、国际化、成套化及社会化，汽零增长来自新能源及（反向）国际化。我们预计公司25-27 年EPS 为2.30/2.52/2.99 元/股，考虑公司历史估值及可比公司估值，给予公司25 年10 倍PE，A 股合理价值为23.04 元/股；考虑A/H 溢价因素，对应H 股合理价值为19.72 港元/股；维持公司A/H 股“买入”评级。


　　风险提示：煤机景气度下降；汽车业务改善不及预期等。

□.闫.俊.刚./.代.川./.汪.家.豪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司