东材科技(601208)：2025Q1净利润回升 完善电子材料布局

本报告导读：


　　2025 年一季度受益于高速电子树脂及高端光学聚酯基膜等高附加值产品放量，公司净利润实现快速增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 4.18、4.80 和6.07 亿元，对应EPS 分别为0.47、0.53、0.68 元。考虑到公司太阳能背板基膜、特种环氧树脂产品竞争激烈，因此参考可比公司估值，给予2025 年25X PE，对应目标价11.75 元，维持“增持”评级。


　　2025Q1 公司归母净利润回升。2024 年公司实现营业收入44.70 亿元，同比上升19.60%；归母净利润1.81 亿元，同比下降44.54%，扣非后归母净利润1.24 亿元，同比下降42.08%。其中电工绝缘材料营业收入为4.7 亿元，同比增长29.86%；新能源材料收入13.8亿元，同比增长5.61%；光学膜材料收入11.3 亿元，同比增长17.37%；电子材料收入10.7 亿元，同比增长30.02%；环保阻燃材料收入1.46 亿元，同比增长18.10%。2025Q1 公司实现营业收入11.3 亿元，同比增长23.23%，归母净利润 9187.73 万元，同比增长 81.16%。其中光学膜材料实现销售收入3.00 亿元，同比增长43%；聚丙烯薄膜实现销售收入1.10 亿元，同比增长 37%；高速电子树脂实现销售收入1.12 亿元，同比增长129%。


　　公司持续完善电子材料板块产业链布局。公司聚焦人工智能与低轨卫星产业爆发式的增长机遇，通过孙公司眉山东材投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等新兴领域的市场应用，进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局。


　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。

□.刘.威./.张.翠.翠./.王.瑞.健    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司