盛弘股份(300693)：储能+充电桩业务稳健 AIDC有望带来新增量

事件：公司202 4 年实现营收30.36 亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润4.29 亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润4.17 亿元，同比增长9.5%。Q4单季度实现营收9.41 亿元，同比增长2.5%，环比增长41.7%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长22.1%，环比增长77.8%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长28.9%，环比增长82.2%。


　　公司2025 年Q1实现营收6.04 亿元，同比增长0.9%，环比变化-35.8%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长9.9%，环比变化-54.0%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长14.3%，环比变化-56.5%。


　　费用率管控良好，毛利率小幅下滑。盈利方面，公司2024 年销售毛利率/净利率分别为39.2%/14.0%，分别同比变化-1.8pp/-1.2pp。公司2025 年Q1销售毛利率/净利率分别为39.6%/11.8%，分别同比变化0.1pp/0.8pp。费用方面，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为12.0%/3.7%/8.5%/0.1%，分别同比变化-0.5pp/0.2pp/-0.2pp/0.5pp。


　　储能：产品储备深厚助力全球化发展。2024年公司新能源电能变换设备业务营收8.6 亿元，同比下滑6%。公司PCS 产品为业内领先，在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区通过灵活的模块化储能方案，建设了一体化的储能系统，减少了安装和维护成本。公司30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，公司扎实产品、技术储备有助于公司在海外积极开拓储能业务扩展。


　　充电桩：业务大幅增长，有望充分受益于国内、欧美充电桩行业高速发展。2024年公司电动汽车充电机务营收12.2亿元，同比增长43%。在2024 年，公司推出1.2/1.44MW 超冲堆天玑系列，包括最大1.44MW 柔性共享功率池+400A 风冷超充终端+800A 液冷双枪终端,真正的实现一站一堆一共享。公司前瞻布局欧洲充电桩市场，在2021 年就推出欧标充电桩，也与英国石油公司达成战略合作；同时，公司也获得美标充电桩认证，逐渐开启美国市场。


　　盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为1.61 元、2.43 元、2.9 元，对应动态PE 分别为18 倍、12 倍、10 倍。我们认为公司为优质储能pcs 及充电桩企业，出海竞争力较强。


　　风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加剧风险，产能投产或不及预期。

□.韩.晨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司