韦尔股份(603501)：高端手机和汽车CIS持续推进 25Q1盈利高增

公司发布24 年年报和25 年一季报。2024 年，公司实现营收257 亿元，同增22%；实现归母净利润33.2 亿元，同增498%。25 年一季度，公司业绩显著增长，实现营业收入64.7 亿元，同增15%，实现归母净利润约 8.66 亿元，同增55%；通过产品结构性优化与供应链梳理增效，25Q1 实现毛利率31.0%，同增3.1 pct。


　　智能手机市场高端产品销售强劲，市场份额持续提升。2024 年公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入约 98.0 亿元，同比增加26%。公司推出的1.2um 5000万像素高端图像传感器 OV50H 凭借优异性能，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，伴随着产能顺利爬坡，公司在高端智能手机领域市场份额持续提升。同时，公司着力研发和丰富不同规格的产品序列，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升，及进一步扩大市场份额提供持续动能。


　　汽车智能化渗透加速，汽车CIS 产品矩阵持续丰富。2024 年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约59.0 亿元，同比增加30%，市场份额持续提升。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案已经覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛的汽车应用。公司凭借在汽车行业近20年的宝贵经验以及完善的车规级验证体系，不断丰富车规级产品矩阵，近期，公司推出采用 TheiaCel技术不同规格的汽车CIS 产品，也发布了可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的高性能前置机器视觉摄像头新品。


　　多元化业务布局持续推进。公司在显示驱动芯片、电源管理IC、功率分立器件等业务领域保持稳健增长。显示解决方案业务方面，公司持续推进产品迭代，优化产品性能，2024 年实现营业收入10.3 亿元，占主营业务收入的4.0%；实现销售量 1.55亿颗，同比增长 17%，市场份额稳步提升。模拟解决方案业务方面，公司持续巩固与下游客户合作，2024 年实现营业收入14.2 亿元，同比增加 23%，推进车用模拟IC 产品布局，车用模拟 IC 同比增加 37%。


　　我们预测公司25-27 年归母净利润分别为43.2、54.5、64.2 亿元（原25-26 年预测为38.7、49.7 亿元，主要调整了毛利率和税率预测），根据可比公司26 年平均43倍PE 估值，给予192.64 元目标价，维持买入评级。


　　风险提示


　　下游市场复苏不及预期；高端CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。

□.蒯.剑./.韩.潇.锐./.薛.宏.伟    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司