天孚通信(300394)2024年报＆2025年一季报点评：光器件前沿领域技术领先 全球化响应能力持续提升

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4 月20 日，公司发布《2024 年年度报告》；4 月23 日，公司发布《2025 年一季度度报告》。2024 年公司实现营业收入32.52 亿元（同比+67.74%），归母净利润13.44 亿元（同比+84.07%）。2025 年一季度公司实现营业收入9.45 亿元（同比+29.11%），归母净利润3.38 亿元（同比+21.07%）。


评论：


2024 年业绩保持快速增长，盈利能力持续走高。2024 年公司实现营业收入32.52 亿元（同比+67.74%），归母净利润13.44 亿元（同比+84.07%），扣非归母净利润13.14 亿元（同比+82.56%）。2024 年人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长；同时受利息收入、汇兑收益影响，公司财务费用同比下降，给净利润带来了正向影响。2024 年公司毛利率提升至57.22%，净利率达41.30%，均为近8 年来的新高，延续此前几年的向上趋势。


25 年一季度公司营收增长提速。2025 年一季度公司实现营业收入9.45 亿元（同比+29.11%，环比+10.23%），同比增速较24Q4 进一步提升，展示公司良好的规模增长趋势。实现归母净利润3.38 亿元（同比+21.07%，环比-8.02%），扣非归母净利润3.32 亿元（同比+23.39%，环比-8.36%）。一季度公司实现毛利率53.05%，净利率35.75%，盈利能力略有下降，但整体仍保持行业领先的较高水平。公司一季度毛利率有所下降，受春节假期影响产能利用率下降。其次产品结构方面，有源产品材料成本较高，随着有源产品收入占比提升，影响公司整体毛利率。此外一季度美元汇率变化也对毛利率产生影响。


高端高速光器件龙头，高研发投入筑牢技术护城河。公司为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，包括高速光引擎产品解决方案、FAU 无源光器件产品解决方案、微光学技术平台与产品解决方案等，始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级。2024 年公司研发投入 2.32 亿元，较去年同期相比增长62.11%，持续加大研发投入，积极布局硅光、CPO 等前沿领域核心技术，其中CPO 相关产品进展顺利，为客户交付提供强力支持，加速客户新产品成功转产。公司持续开发全球优质客户，以应对未来超大规模数据中心和AI 算力网络的需求。


海外产能布局充分，提升全球化响应能力。公司泰国工厂一期厂房已于去年顺利交付并投入使用，部分无源器件产品线已经顺利通过客户的认证，预计将陆续进行扩产，此外二期厂房建设正在按计划推进，并预计在本月底完成交付。


目前公司在泰国规划了约 4 万平方米的厂房，实际产能主要取决于不同产品的生产安排。由于不同产品的价值量和场地需求存在差异，公司会根据具体客户需求和市场订单情况进行动态调整，进一步提高公司的全球化响应能力。


投资建议：公司为全球的光器件平台型龙头，充分受益AI 浪潮带来的高端光通信需求爆发，有源和无源产品线均保持快速增长。公司紧跟客户新技术研发和新产品转产，具有高持续成长性。由于新产品受客户拉货原因释放节奏慢于此前预期，我们调整2025-2027 年公司归母净利润预测为19.83、27.00、35.35亿元（2025-2026 年前值为23.11、31.16 亿元），维持“强推”评级。


风险提示：全球AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化。

□.欧.子.兴./.陆.心.媛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司